本轮资产泡沫的根源:全球市场的“供给收缩”······ 分享日记 fxplus.cn – 分享日记

本轮资产泡沫的根源:全球市场的“供给收缩”······ 分享日记 fxplus.cn

2007年信贷激增引发的资产泡沫被“雷曼危机”一夜间刺破。对于本轮资产泡沫,分析认为,无论债市、股市还是美国楼市,根源都在于供给的收缩,因而风险资产可能仍有上涨空间,但秋季可能是危险时刻。

美国财经博客Global Macro Monitor撰文认为,全球债市、股市以及楼市出现资产泡沫的根源,在于供给的削减,而非在信贷飙升的驱动。

文章认为,全球央行QE是债市供给减少的罪魁祸首,美国股市不仅股票数量减少而企业的大规模回购更让总供给收缩,而机构投资者的大量买入则令美国楼市可交易数量减少。

这三大市场供给的显著收缩,是如今这一轮资产泡沫出现的根源,这和2007年信贷激增推升的资产泡沫完全不同。当时的泡沫随着“雷曼危机”而一夜间崩溃,如今风险资产可能仍有上涨空间,从而为秋季或者以后危机的爆发继续奠定基础。

债市

文章称,在美国债市,美联储持有着超过20%的可交易长期国债(大于一年),以及大约35%的其他长期债券(2027-2047年到期),给债市供应造成极大的限制。

这就导致了美国10年期国债收益率的扭曲,而这个收益率水平是其他所有风险资产定价的标准,堪称全球最为重要的指标。

这种供给端受扰的情况有多严重,从去年初以来的数据可见一斑:

全球央行在QE计划下进行资产购买,已经让市场上减少了12.3万亿美元固定收益证券,以及一部分股票(日本央行)。

收益率小于或者等于零的全球债券规模达到8.3万亿美元。

4.89亿人受到低于零的官方政策利率影响。

这是全球三大央行各自的资产负债表规模以及总规模:

文章认为,如果没有QE,美国10年期国债收益率会位于什么水平,这很难说,但是肯定要比现在高。而人为压低无风险利率不仅扭曲了市场,也扭曲了经济。

在资金成本接近于零的世界,叠加供给的受限以及算法交易的逢低买入,也造成了如今波动性处于历史低位的状况。

这些都让我们认为,风险资产可能还有上涨空间,从而给今年秋季或者之后市场可能出现的崩盘埋下伏笔。 

股市

对于股市来说,同样存在供给收缩的问题。

Jefferies股票分析师Steven DeSanctis此前曾提到,IPO活动匮乏、并购以及股票回购加速,令美国股市变得越来越“小”,这可能正是很多主动基金管理人表现不如大盘的原因之一。

DeSanctis认为,企业之所以不想上市,是因为Sarbanes-Oxley法案让他们面临更大的成本,也可能是因为即使不上市也比过去更容易融到资金。这就导致如今美国股市中的股票数量降到了1997年的一半,也是1984年来最低。

另一个值得注意的情况是,如今企业股票回购数量惊人。

瑞信分析师Andrew Garthwaite称,美国股市自2009年来的一个重要特点是,美国企业界购入了总市值的18%,而机构则卖出了7%。

高盛首席股票分析师David Kostin甚至估计,2017年标普500企业将花费7800亿美元用于回购股票,为历史新高。

美国楼市

美国住房租赁领域经过整合之后,如今少数几家公司以及房地产信托掌握着很大一部分市场。

比如,去年American Homes 4 Rent这家房源数量仅次于黑石集团的公司和American Residential Properties合并,合并之后的市值达到50亿美元。

Global Macro Monitor文章称,在大萧条结束后,机构投资者就不断成群买入独栋房屋,目的就是出租。但与此同时,房屋新增的数量却微乎其微。以下是1975-2016年间美国房屋总数量变动情况:

这就导致楼市供应的大幅减少,让传统的买入卖出受到影响。而在供应向少数公司集中时,这也增强了他们对于房租的定价能力,导致美国不少地区房租的持续飙涨。

发表回复