侯书锋:股指期货:权证投资者准备好了吗······ 分享日记 fxplus.cn – 分享日记
                                       

侯书锋:股指期货:权证投资者准备好了吗······ 分享日记 fxplus.cn

在股票市场,有一群特殊的投资群体——权证投资者,他们的主要特点是技术分析为主,短线交易频繁。权证投资群体的形成与权证T+0的交易制度有很大关系,股指期货也是采用T+0的交易制度,因此权证投资者更容易适应股指期货交易。那么如何来看待两者之

间的相似性和差异性呢?

从交割制度看,股指期货和权证都是标准化合约,两者都有到期日,且都是现金交割。股指期货的交割价格是到期日沪深300指数最后二小时所有指数点的算术平均价,而权证的交割价格就是执行价格。到合约结束时,股指期货的总体盈利或亏损等于交割结算价与开仓价格的价差,而权证则是最后收盘价与执行价格的价差。

由于股指期货和权证在交割方式的相似性,两者在临近交割时都体现出价格回归的走势。股指期货与现货指数的价差将会收缩,例如目前股指期货仿真1002合约价差从1月26日的301.9点收缩至2月2日的78.8点。周二股指期货仿真四个合约跌幅都在200点上下,与沪深300指数仅下跌6.7点反映出股指期货的价格快速回归。

同样的道理,临近交割日时间溢价缩小,权证价格也将回归合理价值。如果是认购权证,权证价值等于现货股票与权证执行价格的价差,现货股票价格越高于执行价格,认购权证的价值越大;如果是认沽权证,权证价值等于权证执行价格减去股票价格的价差,股票价格越低于执行价格,认沽权证越有价值。例如赣粤高速认购权证,最后交易日是2010年2月5日,仅剩下3个交易日,目前赣粤高速股票价格低于行权价格,这就意味着赣粤高速认购权证的价值为零,除非在2月26日行权终止日时,股票价格能够超过10元。截止2月3日收盘时,赣粤高速认购权证价格为1.53元,按照权证价值回归理论,到最后交易日,该权证很可能会跌至几分甚至几厘钱。

从支付制度看,股指期货采用的是保证金制度,股指期货的收益和风险都有所放大。而权证是全额交易,即使亏损也只是亏损掉权利金而已。但是实际上,由于股指期货采用强制平仓制度控制交易风险,使股指期货爆仓的可能性大为降低,即使投资者被强行平仓,还可以留有一部分本金。但是如果权证没有了内在价值,到期投资者将亏掉所有本金。所以股指期货的价格波动风险高于权证,但是整体的风险控制要优于权证。

总体看,股指期货和权证有很多相似之处,而且风险水平都高于股票,权证投资者将成为股指期货最可能的潜在客户。

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