解读上市公司盈利:谁在窃喜,谁在忧虑?······ 分享日记 fxplus.cn – 分享日记

解读上市公司盈利:谁在窃喜,谁在忧虑?······ 分享日记 fxplus.cn

企业盈利改善,谁在窃喜,谁在忧虑?

海通证券固收姜超、朱征星在研究中指出,今年以来企业盈利改善的逻辑有二:供给收缩,地产驱动。

以煤、钢、有色为代表的中上游行业盈利大幅改善,不过下游行业中,涉及民生的“衣食住行”,只有“住”相关的生产商盈利大幅改善。

不过,供给收缩,利好了中上游,却挤压了下游利润;地产销量持续下滑,地产驱动下的盈利改观是否持续,也尚存疑。

供给收缩,首先体现在去产能的大力推进。钢铁煤炭在去产能的影响下供给收缩,价格上涨带动盈利回升。

钢铁去产能在今年7月已完成预定目标任务,还取缔了产能1.2亿吨的地条钢;截至7月底,煤炭去产能1.28亿吨,完成全年目标任务的85%。

海通提到,同样在去产能的还有水泥、电解铝以及化工行业。2015年下半年以来电解铝产量增速逐渐回落,企业产能利用率逐步走高;而化工行业中众多子行业自发去产能,也显著改善了供求关系。

另一个重要的盈利改善驱动力,来自基建、地产相关行业。海通指出,今年一二线地产销量虽然持续负增长,但上半年三四线销量维持较高增速,整体看地产企业盈利继续改善。

从建材、挖掘机到家电,与地产相关的行业需求旺盛,与“住”相关的生产商成为下游的唯一赢家,盈利大幅改善。

地产、家电中的空调和冰箱生产企业盈利改善明显;纺织服装以及食品饮料(除了白酒以外)行业盈利增速较低;汽车行业中整车业务只有商用载货车盈利实现20%的增速,乘用车、商用载客车盈利同比负增。

中上游涨价挤压下游利润

煤炭在去产能推进的背景下价格上涨,但燃料成本随之上升,火电、冶炼企业受拖累严重。

原材料涨价,产业链中具有定价权的企业,可以通过向上下游分摊成本而减少涨价对自身的影响。以家电行业为例,海通指出,家电行业的人工成本仅10%左右,其他主要是购进原材料成本,对铜、钢材、塑料、 铝都有大量需求。今年上半年,空调板块、家电零部件板块上市公司销售毛利率同比均明显下滑。

增加的成本除了会在零部件供应商、整机家电生产厂商之间摊销,也可以通过涨价向下游销售商和消费者转移,目前不少家电企业仍在调高出厂价格,但是能否通过涨价顺利实现成本转移,还要考虑下游消费需求市场空间以及支付能力。

但对于竞争激烈、企业规模较小的行业,只能接受涨价带来的利润损失。例如纸价飞涨下的包装企业,中上游的纸厂市场集中度较高,主导了整个产业链;下游较为分散的包装企业只能被动接受涨价。

今年上半年造纸行业上市公司利润总额是去年同期的2.5倍,而包装印刷行业只增长了10%。

地产的驱动还能持续多久?

海通认为,地产相关行业盈利增速持续性不强。

比如家电、化工中的建筑用原料、建材行业,今年在地产投资增速尚稳的背景下销量均保持了较快增长,带动盈利增加;再往上游走,钢铁、煤炭、铝的需求也受下游地产景气度的影响。

然而地产大周期回落,如果明年地产投资持续回落甚至负增,相关行业下游需求随之萎缩。

海通认为,地产销量持续下滑已经接近半年,加上棚改货币化力度趋弱、房贷利率走高,地产销量下滑最终会带动地产投资回落。

地产开发投资完成额逐月下滑,今年1-8月地产开发投资完成额累计同比增长7.9%,全年看增速不错,但7、8月投资完成额较5、6月缩水一半,未来大概率会继续回落。

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