曲德辉：解析股指期货规则三点变化值得关注······ 分享日记 fxplus.cn

中国金融期货交易所20日发布沪深300股指期货合约和修订后的交易规则及其实施细则。相比此前的征求意见稿，修订后的版本有三点变化值得关注。

变化一：中金所会员资格挂钩分类监管结果

相比征求意见稿，中金所《会员管理办法》有关交易会员、交易结算会员和全面结算会员的资格条件中增加了期货公司分类监管评价结果的规定。

文中规定期货公司申请交易会员资格，最近一次的期货公司分类评价结果应当达到C类以上（含C类）；申请交易结算会员资格，最近一次的期货公司分类评价结果应当达到B类以上（含B类）；申请全面结算会员资格，最近两次的期货公司分类评价结果应当均达到A类。

变化二：程序化交易需备案

相比征求意见稿，中金所在《交易细则》中增加会员、客户采取程序化交易方式应当事先报备的内容，规定“会员、客户使用或者会员向客户提供可以通过计算机程序实现自动批量下单或者快速下单等功能的交易软件的，会员应当事先报交易所备案”。

变化三：同方向两个停板才可触发强制减仓

有意见建议，在强制减仓时应对套期保值和套利持仓采取必要的保护措施。中金所对此建议高度重视，经认真研究后特别说明：一是本次修订后的规则将强制减仓的条件提高到同方向连续涨跌停板，即从16%提高到20%，触发强制减仓的可能性进一步降低；二是即使出现了同方向连续涨跌停板，按照《交易规则》，中金所可以采取调整涨跌停板幅度、提高交易保证金标准等其他风险控制措施化解市场风险，强制减仓措施的使用会非常谨慎，而且有严格的批准要求。

维持合约乘数、保证金标准、持仓限额不变

据中金所相关负责人介绍，自今年1月19日中金所就沪深300股指期货合约、交易规则及其实施细则修订稿向社会公开征求意见起，截止到1月29日，共收到反馈意见33份，其中期货公司、证券公司及其他机构的意见8份，个人投资者意见25份。除以上三点修改外，中金所还根据反馈意见的建议，对套期保值额度的期限、强行平仓、信息披露和会员资格申请文件等相关条文的文字表述进行了进一步的完善。

对于合约乘数，有意见认为沪深300股指期货合约的合约乘数过高，建议降低合约乘数，适时推出迷你合约；对于交易保证金，有意见建议降低交易保证金收取标准。对于上述意见，本着严格控制风险，确保股指期货平稳推出和安全运行的考虑，中金所暂未予采纳。

有意见认为，此次中金所修订交易规则及其实施细则将进行投机交易的客户号的持仓限额由600手降低为100手，降幅较大，建议考虑对套期保值和套利交易需求的影响。中金所研究后认为，投机持仓限额的降低有利于降低投资者和市场风险，中金所已经出台套期保值管理办法，并在积极研究有关套利交易的规定，同时规则中已规定进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行，不受投机客户号持仓限额的限制，不会对套期保值和套利交易造成不当限制。

还有意见认为，中金所未在规则中规定固定的大户报告标准，建议尽快加以明确。对此问题，中金所将在股指期货上市后，根据市场运行，特别是持仓量和持仓集中度的实际情况，确定相应的大户报告标准，避免大户报告标准的僵化，从而提高监测监控的针对性。