360股价会倒下去吗？······ 分析日记 fxplus.cn

由于内幕交易频发，2016年以来，管理层对A股上市公司借壳上市事项屡泼冷水，特别是2016年证监会对《上市公司重大资产重组管理办法》再次进行修改，对A股市场中的借壳上市事项做出了更为严格的限制，受此影响，进入2017年后，A股市场中的借壳上市案例骤减，截至12月25日，今年仅有6宗借壳重组完成。

在这6宗借壳上市案例中，曾经在美国上市的360借壳江南嘉捷颇为耐人寻味，这不仅涉及到借壳，而且关系到中概股回归A股，关于这中概股回归，证监会并没有发布过相关正式文件，管理层也没有这方面的讲话。但是2016年5月，曾有传闻称，证监会拟暂缓中概股企业国内上市，中概股回归国内借壳、重组、IPO可能受限制，消息一出，正在私有化的360、欢聚时代、汽车之家、当当、陌陌、人人、聚美优品等中概股股价跳水。

大家仔不妨反向思考一下，如果没有管理层提出回归A股这个概念，这些公司怎么敢有这类想法呢？如果这种推论是正确的话，管理层有这个想法背后的原因又是什么呢？很多人第一个想法肯定就是圈钱，这个想法看似合理，其实大错特错，地球人都知道，中国A股上市公司已经达到3000家以上，排队上市的企业也多如牛毛，并不缺少圈钱的工具，特别提出中概股回归圈钱岂不是舍近求远、化简为繁了。

真正合理的解释应该是管理层还是为了在A股上树立几个标杆，提升上市公司质量，现在的A股伪概念科技股充斥市场，真正质地良好的公司可谓凤毛麟角，我在以前的文章里也提到过中国的房地产市场是需要放水的，而只要从反地产市场里流出一点钱，就够股市涨的了，中国股市一直急涨慢跌，背后最大的原因就是缺乏质量优秀的公司作为定海神针，就像叶檀老师说过的“股市不缺资金，缺信心。”如果我的这种推论为真，那么管理层怎么会看着自己树立起来的标杆股价倒下去呢？

退一步想，如果我这个推论是错误的，也就是说360回归A股是为了利益输送，我们来看下360现在的股权结构，在这个价格把股票大量卖出去，能获得大量利润的人除了原来江南嘉捷的股东和一些突击入股的机构（我估计监管层通过窗口指导，已经让这些机构卖出江南嘉捷股票了），基本没有什么人能获得大量利润，唯一的办法就是再次通过股权调整，这就需要较长的时间，而在此之前，利益输送相关群体又怎么会看着360股价倒下去呢？

其实从利益方面分析股票只是一种“术”，只能用在短暂博弈上，真正的投资是价值分析，这是一种“道”， “道”的级别是在“术”之上的。有很多关于360价值的分析，其中中金公司的分析最为大胆，他们的报告是对公司各项业务进行拆分，按照A股类似上市公司市值对比，再进行求和。其中，PSP业务估值1400亿元、搜索业务1100亿元、游戏业务740亿元、企业安全业务420亿元、智能手机业务140亿元，加起来就是3800亿元。

这个估值在被很多人成为大胆包天，就是因为360在美国退市的时候市值只有93亿美元，换算称人民币只有600亿人民币左右，从600亿到3800亿，这个价格可以说是瞠目结舌了。

从2017年11月7日，江南嘉捷复牌第一天开始，一字板涨停一直到11月30日，总市值与中金公司的估算基本一致，市场上还是高喊看空360的口号，但是，我们从几个方面来看，中金公司的分析显得有些保守。

第一，3800亿元的估值并未算上“IP”溢价，即不包含“360”、明星企业家“周鸿祎”的品牌效应，腾讯在香港上市，目前市值已经达到4万亿以上，如果对比品牌，360不敢说达到腾讯的一半，但至少不会只有腾讯的十分之一。

第二，360手机业务已经达到盈亏平衡，2017年全年销量为500万台，数据显示，在2017年京东618期间，360手机销售额同比增长128%，和双11一样，总销量位居国产品牌第四，我们可以用小米手机做对比，最新的消息是小米要在香港上市，估值为1000—2000亿美元，想当初小米手机打天下就是靠性价比，我们现在看看360最新款旗舰机N6PRO，采用现在一切流行配置，价格只有1799，这种性价比是小米也无法达到的，如果按照这种趋势发展下去，对照小米，360手机业务也远远不是140亿，单独说这个业务市值达到1000亿人民币以上，那也是十分保守的估值了，再放大业务范围，如果用整个公司来对比，郎咸平在一期《财经郎眼》里谈过小米问题，他认为小米公司的产品没什么科技含量，其实小米所有产品是可以通过别的方式来完成的，甚至价格要比小米产品还低，现在的问题是小米能做的东西，360都可以做，所以360的总市值总不至于低于小米。

第三，其余业务看点也颇多，只是暂时没有表现出来，如果360善于运用中国式力量，在区块链等业务上发力，其估值水平至少应该不会低于中金公司的估值，再发挥下想象力，如果区块链真的有很大盈利空间，或者至少被爆炒一把，A股上有几个公司能比360的区块链概念更靠谱？

单独说过“术”和“道”以后，我们来谈谈“道”“术”结合，最新公告是江南嘉捷将要更名为“三六零”，这个其实很平常，但是不平常的是股票代码将要更换为601360，消息一出，可以用“我和我的小伙伴都惊呆了”来形容，A股历史上除了招商蛇口把股票代码更改为001979之外，360是第二家，招商蛇口更改股票代码更多的意义是纪念改革开放，而360更改股票代码更多的意义是开创新事业，如果说这里没有“术”，小伙伴们也不至于惊呆。

开创新事业代表以后有更好的盈利空间，这跟纪念意义是完全不一样的，投资就是看未来，有了“术”的结合，360未来将会开创很多业务，带来的利润也许要超出大家想象。最近乐视的事情吸引了很多眼球，有人说贾会计就是个骗子，但我们提出一个问题，谁敢否定乐视的生态圈业务未来的发展前景？

这其实就是孙宏斌斥资150亿想要入主乐视的原因，只是贾会计铺的摊子过大，负债过多，背后的支持力量也不在了，其实这个力量往往在中国式决定性因素，我不便多说，但是360背后的支持力量还在，用句最通俗的话说就是“你懂的”。最新的消息是360已经推出了快视频，大家去看看快视频的图标，是不是感觉回味深长？

360现在能够迅速插入短视频业务，而且快视频还宣布了“100亿快基金”计划，声称用来扶持原创作者生态，而且用户可以通过看视频、收徒来获得现金红包，快视频提出的口号是“月赚3000不是梦”，在短视频软件里毫无疑问是推广力度最大的，至于快视频的用户数，我们暂时没有找到数据，但大家还可以去搜索一下西瓜视频的相关数据，就知道短视频行业的增长速度有多快了，而且短视频行业类似挂广告之类的变现点颇多。

前面只是说了360几个已经落地的业务，我们发挥一下想象力，就像我前文提过的一样，如果在区块链、企业安全等业务上，“术”的作用再发挥巨大作用，“道”“术”结合得更好，其前景很可能超出我们的想象。

最后说一下，很多人不看好360股价，是孤立地站在过去企业安全、搜索等业务上来看待问题，这些业务如果从过去纯粹的市场竞争角度来看，确实发展空间已经不大，至少说目前看不到明确的发展前景。

但用哲学的话说，这种观点有两个问题：

第一，这个方式就是典型的形而上学，只是用过去360的业务来衡量定价，没有看到未来，没有用发展的眼光来看待问题，通俗说就是没有估计公司未来的发展。

第二，没有抓住主要矛盾，360的看点已经不是过去企业安全、搜索等业务了，主要发展点目前已经明确的是前文提到的手机、快视频等已经落地的业务，但360隐藏的的发展还有很多看点，未来也许会大大出乎我们的意料。

最新的消息是360回归A股暂应该是一个特例（别问我怎么知道这个消息，大家不可能通过公开消息得知这方面信息，如果我无法确定这个消息的准确性，也不会出来胡说），短期来看，不会有更多的海外上市公司借壳回归A股，做梦用8块以下买到江南嘉捷然后乌鸡变凤凰方式赚钱的人也该醒醒了。