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私募基金如何应对股指期货······ 分享日记 fxplus.cn

  随着股指期货的推出进入到最后冲刺阶段,各类投资者都积极谋划如何在股指期货市场赚到第一桶金。由于包括阳光私募在内的特殊法人机构尚未获批参与股指期货,因此在股指期货上市初期的主要参与者将是灰色私募和个人大户。这些灰色私募主要由两部分构成,一部分是国内的股票私募,一部分是国内的期货私募。较个人大户而言,这些私募依靠其多年的投资经验、成熟的投研团队和雄厚的资金更容易在股指期货市场立足并壮大。可以预计,在特殊法人暂时无法在股指期货市场占据较大份额的股指期货上市初期,股票以及期货市场的私募将会扮演主要较色。
  无论是股票市场还是期货市场,私募们掘金的核心要素基本一样:扎实的基本面研究加上有利的点位选择、良好的资金管理以及及时止损。但具体到操作层面而言,股指期货要求私募们有更高的交易和研究素质。
  股指期货对股票私募而言是一项全新的投资工具,其中很多的交易制度是股票市场所不具备的,股指期货对期货私募而言只是一个新品种。不难看出,股票私募较期货私募需要更多的思路性转变。
  股票私募
  经过对股票私募的交易特点进行研究,我给股票私募参与股指期货的建议为“三不”:
  一、不可买入后一直持有
  无论是私募、公募基金还是个人散户都听说过或者实践过巴菲特的“买入并持有”价值投资理念,但这种方法在股指期货市场并不适用,原因有两点:
  1.股指期货采用的“每日无负债结算”和“保证金制度”会每日结清账户的盈亏,将浮动盈亏变为实际盈亏。当股指期货价格并未如投资者所愿致使账户的可用资金变为负时,该账户将面临追加保证或者被强行平仓。在强行平仓后即使股指期货价格重新按照投资者意愿发展也与投资者无关了,因为他已经没有持仓了。
  2.股指期货上市的都是具有一定到期日的合约,也就是投资者持有的仓位存续期有限,无法像股票市场一直持有直到摘牌。根据沪深300股指期货的合约设计,季月合约存续期为8个月,非季月为2个月,即投资者最久能够持有单个合约8个月。
  “不可买入并持有”不是让股票私募做短线、来回交易,而是指不可持仓后就不闻不问,等待价格最终向预期方向发展,或者持仓过程出现较大亏损依然硬抗。股指期货的价值投资应该是认准价位入场,时刻关注行情及持仓盈亏,一旦行情向不利方向发展及时止损。
  当然,也不可“卖出并持有”。
  二、不可重仓持有股指期货
  很多私募资金投资手段灵活,往往通过重仓持有某只个股而获取高额收益,但这种方法在股指期货市场不可取。股指期货采用“保证金制度”赋予投资者较大的财务杠杆,如果投资者重仓杀入股指期货,虽然在行情看对的情况下可以获得丰厚利润,不过一旦行情走势出现相悖或者短期短期相悖,投资者也将遭受重大损失。
  例如,投资者在2008年4月22日预期指数仍将下行,以100万元资金卖出6手股指期货合约(仓位89%),如果价格下跌50点,收益将为9万,单日收益率9%。但后续数日行情并未继续下跌,反而大幅反弹,第二日亏损幅度已近30%,第三日亏损幅度为86%。
  2008年4月22日行情走势
     
  
  重仓持有发生的亏损
     
  三、不要尝试控盘
  股指期货拥有无限的“股本”。私募操控单只股指之所以能够成功在于个股规模较小。但股指期货没有股本的限制,一份多头就对应一份空头,理论上具有无限的对手,所以沪深300股指期货市场是无法操纵的。
  期货私募
  期货私募已经非常熟悉期货交易制度,股指期货对他们来说仅仅是一个新品种而言,我们建议期货私募做好股指期货的基本面研究。
  商品期货基本面研究主要集中于单个品种供给与需求的矛盾与平衡,股指期货的基本面研究更为宏观;商品期货的基本面是实实在在的生产与消费,股指期货的基本面则是难以琢磨的宏观经济环境、证券市场的资金面和人气。
  具体而言,期货私募可以从如下方面提高团队对股期的分析能力:
  1.宏观经济环境。在宏观经济环境向好的情况下,股指趋向于稳步上涨;在宏观经济走弱时,股指也会一路下泻。宏观经济涉及面比较广,大层次包括投资、消费、进出口情况、财政政策、货币政策等,小层次包括价格水平、重点行业等。
  2.证券市场的资金供需。证券市场也有供需,但这种供需不是实物,而是资金。资金需求体现在证监会放行IPO、再融资的规模和速度,如果资金需求过大、过于频繁,指数很可能下行。资金供给体现在证监会审批新基金规模和速度,以及市场其他投资者的参与热情,如果源源不断的资金进入证券市场,指数很容易不断攀升。
  3.指数的估值水平。沪深300指数是沪深两市前300家优良企业市值的整体反映,如果股指期货对这300家企业赋予过高的预期,以至于超过了其基本财务现实,那么价格很有可能将会回归正常区间。常见的衡量指数股指水平的指标就是PE(市盈率,市价与盈利的比率)、PB(市净率,市价与净资产的比率)等。一般来说,如果PE位于0—13区间内,意味着指数即价值被低估,14—20意味着正常水平,21—28即价值被高估,28以上反映股市出现投机性泡沫。
  上述根据我国股票私募和期货私募的不同特点,针对性地提出了相应建议。总的来说,股票私募对股票市场非常熟悉,对股指分析较期货私募具有优势,面对股指期货这一新产品时需要理解股指期货的交易制度,并转变某些操盘方式。期货私募则非常熟悉期货交易制度和操盘技巧,面对股指期货这一新品种需要提高对股票指数的研究分析能力。

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