做期货 你是不是也忽略了交割规则?······ 分享日记 fxplus.cn – 分享日记

做期货 你是不是也忽略了交割规则?······ 分享日记 fxplus.cn

期货市场从来都不缺乏故事,但如果你只是当做故事或者笑话来对待,而不能够从这些故事中有所收获的话,那么下一次发生事故的可能就是你。如果你喜欢基于成本支撑的逻辑去做多,那么你需要看一下今天的这个故事;如果你喜欢做期现套利,那么你也需要看一下今天的故事。其实,我很早就强调过交割制度和交割品质的重要性,但是很多交易者往往还是容易忽视。

如果把期货比喻成财务报表,那么大多数交易者只是看到了资产负债表、现金流量表、利润表这三张报表,这三张报表就像是我们看到的期货盘面数据、库存利润基差等基本面数据等呈现出来的内容。然而,真正的财务分析高手必定会看财务报表附表,因为附表里介绍了上面的三张表的数据是采取何种方法计算出来的。

例如原材料的处理是采取先进先出法、后进先出法还是加权平均法,折旧的方式是平均余额折旧还是双倍余额折旧等等。简单来说,你不只看三张报表中的数,你也要知道那个数是采取什么方法算出来的。同样的道理,品种的交割规则就像是财务报表附表,它里面记载了交割品质及替代品和升贴水、仓单有效期、各种费用等等容易被交易者忽视的数据。

所以,如果大家是做基本面交易,我能够给出的第一个比较中肯的建议就是,去了解品种的交割规则;第二个建议是持仓不看盘,看盘不持仓。

一个悲剧故事

之前有一个大哥做多a1801结果亏惨了,各种向信访局和证监会举报。因为当时三级大豆现货价格在3800元/吨,就连转基因大豆都在3400元/吨,豆粕的现货价格都在3100元/吨。然后大哥觉得豆一期货贴水太大,就去做多,结果不曾想到最后a1801价格竟然离谱到3020元/吨,损失了几十万,欲哭无泪。

为什么会出现这种问题呢,首先得从交割标准说起,大商所豆一的标准交割品是国产三级大豆,但是国产一级、二级、四级大豆都可以进行交割。交割标准没有对蛋白的要求,也没有对大豆生产年限的要求,结果a1801的卖方以陈年大豆进行交割,这位大哥本以为自己接的是新产大豆,觉得还能够卖个价差,没曾想到交割得到的却是陈年大豆,质量比现货差很多,价格也是比正常现货低700-800元/吨。高价接货了陈年大豆,却不好出货了,所以那位老哥很是郁闷。

聊一聊豆一的交割标准

通过上面那位大哥的悲惨遭遇,我们可以发现,对于交割制度相关内容不清楚,有时候容易吃大亏的,所以我们就要好好研究一下豆一的交割标准方面有什么蹊跷之处。

大豆一般按照颜色可以分为黄大豆、青大豆、黑大豆、其他颜色大豆、饲料豆等等,大商所交割的黄大豆。然而黄大豆也是分级别的,它主要是根据纯粮率、完整粒率、损伤粒率、水分含量等可以划分为不同的级别。

标准交割品是三级黄大豆,它的最低纯粮率在91%,然后一、二、四级黄大豆作为替代品同样可以进行交割,并且有相应的升贴水设置。一级黄大豆最低纯粮率在96%,升水交割30元/吨;二级黄大豆最低纯粮率在93.5%,升水交割10元/吨;四级黄大豆最低纯粮率在88.5%,贴水交割30元/吨。这是国产黄大豆从纯粮率角度升贴水交割的设置。

除了最低纯粮率指标有升贴水要求之外,完整粒率方面同样存在升贴水设置。标准品的最低完整粒率在85%,无论你是一、二、三、四级黄大豆,如果最低完整粒率超过90%,那么就升水交割10元/吨,如果最低完整粒率在80-85%之间,那么贴水交割40元/吨。

此外,还有一个损伤粒率有升贴水要求,标准品的最高损伤粒率为3%,无论你是一、二、三、四级黄大豆,如果最高损伤粒率在3-8%之间,没有升贴水,如果在8-10%之间,那么贴水交割20元/吨。

最后,还有个水分含量也是有升贴水设置的,标准品的最高水分含量不能超过13%,无论你是一、二、三、四级黄大豆,如果你的水分含量在13-14%之间,那么贴水交割60元/吨。水分含量这个指标卡得比较严,贴水幅度比较大。

所以你看,大商所并没有对生产年限和蛋白含量等指标进行严格的要求,所以卖方以陈粮进行交割属于正常规则范围之内的事情,当然粮食的保存是个问题,保存了几年之后,一些指标会下降。例如,本来是三级黄大豆,储存了几年之后,那个级别可能达不到国产三级的标准了,但是人家可以用陈粮中的一级黄大豆,虽然保存了几年,品质有所下降,但有可能也是满足三级黄大豆的交割品质要求。所以研究规则很重要,不然太容易回归了,无论是做期现套利,还是做投机交易中的基差修复,如果不了解这些问题,那么大的基差,能坑死好多多头。

想一下卖方是谁

作为交易者,当你打算做多或者做空的时候,你可以先思考一下,你可能存在哪些潜在的队友以及对手,队友的实力强还是对手的实力强。比如说生产商会怎么做,下游的产商会怎么做,期现套利公司会怎么做,市场投机客户会怎么做,套利交易会怎么做。这就是一种博弈,你把别人的最优策略都想好了,从而决定自己最有的策略。

试想一下谁手中会有大量陈梁需要更新,这一想结局就比较明显了,它们需要收购一方面需要高价收购新豆,一方面又要把陈豆处理,高卖低卖的买卖干久了都不可持续,但是高买高卖,旧豆换新豆是可以持续下去,现货市场上高价收购新豆,期货市场上高价卖出陈豆直到交割出货,维持大豆储备基本平衡,从现货库存价值的角度来讲,库存在升值。

然后,我们再来看一下大商所中豆一的注册仓单,如果你想深入研究的话,你可以了解一下这些仓库、仓库以及注册仓单公司的背景情况。尤其是豆一的1月合约还是仓单有效期前最后一个主力合约,所以卖方交割的决心非常大,而且大都情况下都是需要置换的陈年大豆,买方接货吃过大亏,所以在这种情况下,买房接货会很谨慎的,所以你会发现豆一01合约经常会出现贴水交割。

所以很多事情,如果你不去深入研究,而是机械地去做期现套利或者近月基差修复,往往就容易吃大亏。对于市场上发生的故事,我们不要只当故事去听了,要去学习和深入研究背后深层次的东西,避免这样的故事发生在我们自己身上,成为下一次事故。

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