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华尔街的一条著名投资法则······ 分享日记 fxplus.cn

纽约曼哈顿区知名意大利餐馆San Pietro的靠窗圆桌上,放着一张立牌:保留给劳伦斯.芬克先生。每位餐厅侍者都知道,这是贝莱德集团(Black Rock)总裁兼执行长芬克(Laurence D Fink)最爱的位置。

这里,曾经诞生许多华尔街传奇。其中,芬克与美林证券(Merrill Lynch)执行长欧尼尔(Stanley O Neal)就是在这里,谈成两家公司的世纪合并案。贝莱德与美林资产管理(美林证券旗下的资产管理部门)于2006年9月29日完成合并,资产管理规模加起来超过1兆美元,让贝莱德集团晋身为美国第一大股票上市资产管理公司。

十八天后,10月17日,贝莱德集团又宣布,与合作伙伴铁狮门(Tishman),以54亿美元,买下占地达八十英亩的纽约曼哈顿区公寓住宅,这笔天价交易刷新美国房市成交纪录,让一路唱衰美国房市的投资者,为之一惊。

芬克大学念政治,研究所专攻房地产,出社会却是在债券市场一举成名。28岁已经是老东家─—第一波士顿银行的首席债券交易员,并成为公司最年轻的合伙人。因为敢冲、眼光精准,34岁自行创业,35岁被《华尔街日报》选为商界明日之星。

在他的带领下,贝莱德集团1999年股票上市,七年间,股价飙涨十倍(至2006年10月30日)。十八年前,公司创立时,管理资产规模仅十亿美元,如今,已膨胀一千倍。而管理资产规模能快速翻倍,合并美林是关键。

以严格的投资纪律克服三大难题

但是,能赢得美林青睐,芬克可是克服了三大难题。

第一难是公司资历太短,虽然芬克在华尔街享有债券先生封号,但贝莱德成立迄今,不过十八年,如何能吞下高龄九十二岁的美林证券资产管理部门。

第二难是双方资产规模接近,贝莱德并无大鱼优势,甚至,贝莱德只在美国享有声誉,不像美林已是跨国性的知名品牌。

第三难,是贝莱德擅长的领域在法人客户与债券投资,美林资产管理强项却在散户与股票投资。芬克必须能说服重振美林声威的杰出经理人欧尼尔,相信他不会搞砸美林客户的资产。

最后,芬克赢了!胜出关键在于芬克为贝莱德建立了严格的投资纪律,并透过科技分析创造出一套独特的风险管理平台。这个平台不仅适用于债券市场,在投资风险更高的股市,更显重要。但为了学会这一课,芬克花了十年,甚至一度几乎毁掉他的银行家生涯。

创造CMO在华尔街打开名号

出生于阳光加州的芬克,不像保守的华尔街银行家,反而像是横越原野到西部的淘金客,充满热情与开拓的活力。

父亲是鞋店老板,所以芬克从小在与客人应对中,就学到优秀的沟通技巧,研究所毕业后,他接受恩师建议,放弃原本主修的房地产,在1976年加入当时华尔街老牌的第一波士顿银行,从冷门的房地产抵押债券交易员做起。

回想当年,房地产抵押债券(mortgage)刚诞生,芬克说:那个时候市场很小!说罢,还用手指比了比。

不过,由于保险公司和银行不断找方法,想要减少手中持有的抵押债权,1983年,芬克的团队发明房地产抵押贷款债权凭证(CMO),透过证券化分割抵押权,开放给投资人交易。这项新产品当时不仅创造现金流,更缔造了一个崭新而充满活力的市场。

房地产抵押债券市场,在他的推动下,从无到有,不到三十年,今日的市场规模已经高达6兆美元,是美国公债市场的一倍半,如今不但为全美最大宗的债券商品,交易标的更从美国、欧洲的抵押债券,一路向亚洲延伸。芬克带领贝莱德,在此一蓬勃发展的市场,创下年平均获利增长21.5%的优异成绩。

他是在幕后推动华尔街的巨轮。《华尔街日报》记者苏珊普莲(Susan Pulliam)如此形容这位充满创造力的债券教父。

因为贴近市场需求,创造出新产品CMO,将债券的本金与利息拆解后重组,形成更多样化、流动性更佳的债券商品,刚好契合退休基金经理人的投资需要,芬克的名号跟着在华尔街打开。

抑制贪心严控风险

不过,当你很成功时,小心高风险跟着伴随而来。1986年春天,刚度完假的芬克,得知他领导的债券部门,在一桩高风险交易中压大注,结果惨赔1亿美元,这次失败,痛击一帆风顺的芬克,才不过一年前,他领军的部门,还是银行里最赚钱的单位。

敢冲,让芬克迅速成功,也带来几近毁灭性的重创。

但是,懂得不断检讨失败的原因,却让芬克在跌倒后,能够重新站起来。贝莱德集团之所以创立,就是因为那次失败,刺激我决定用科技研究彻底了解投资风险。芬克说。34岁,他离开第一波士顿,自行创业。和七位伙伴,加入黑石集团(Blackstone)成立资产管理部门,1992年部门改名贝莱德,并与黑石分家。

自行创业后,芬克以失败为师,开始在公司内严格要求贯彻投资纪律与风险管理。他强调,不论债券、股票或其它投资工具,最伟大的投资人,都是最有纪律的人,譬如巴菲特。

你活该赔钱,因为你太贪心,芬克如此描述那段挫折与经历,所以现在我甚至会‘开除’最赚钱的基金,因为它不管风险。

要拒绝唾手可得的利润,何其难。但芬克不是开玩笑,他真的贯彻此一信念。

在芬克坎坷的投资经历中,他渐渐形成了自己的风格:芬克对于公司的每一笔投资业务都能时刻保持着超常的冷静和精准的分析,如果一笔投资有大钱可赚,但却存在着未知风险,芬克会毫不吝啬的将其从公司的业务中删除,华尔街的分析师们将这种做法称为:芬克不贪法则!我觉得这条法则对我们投资股市有一定的借鉴意义,虽然我们很难做到,但是我们可以尝试着去做。

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