秦晓斌：股指期货长期稳定市场 短期增加波动······ 分享日记 fxplus.cn

股指期货作为上世纪80年代国际金融市场上最为重要的金融创新，目前已经是世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品之一。目前我国资本市场以股票为主，债券市场相对滞后，而金融衍生品市场几乎是空白。2008年末美国股票、债券、金融衍生品理论价值与GDP的比例分别为83%、236%和8114%，而我国股票和债券的比重分别为41%和50%，除少量权证外没有金融衍生品。

股指期货推出后，将成为我国金融衍生品市场上除权证、可转债、可分离债以外的首选品种，在以后的金融创新中，利率期货等衍生品将逐步退出。

除了丰富金融衍生品种类，股指期货还被公认为是股市上最为有效的风险管理工具之一。与融资融券一样，股指期货提供了另一种做空机制。

中国资本市场自成立以来，波动性极大，暴涨暴跌现象突出，最重要的原因就是市场交易机制不健全。没有做空机制，使投资者在上涨时只能早买多买、下跌时早卖多卖，才能获得超额收益，这对市场产生了助涨助跌的效果。股指期货推出后，投资者可以通过做空获得投资收益，规避投资风险。

对普通投资者而言，可以提供投机和套利的机会。对基金等机构投资者而言，不仅增加了一个新的投资品种，更主要是提供了套期保值和进行低成本调仓的手段，这样可以平抑市场波动，降低市场换手率，保持资本市场长期稳定健康发展。

从中长期看，股指期货对股市的影响是中性的，不会改变市场的长期趋势。

从其他国家看，欧美市场推出股指期货后呈涨势，香港也呈现涨势，而日本推出后一年左右的时间仍保持涨势，但随着泡沫经济的破灭，转入了长期的熊市，而韩国、台湾股指上市后不久就呈跌势，主要是受到东南亚金融危机的影响。对股市而言，股指期货只是一个外生变量，不会改变市场的长期运行趋势。

短期来说，股指期货将加剧市场波动。如果市场估值水平显著偏高，股指期货推出将加速投资者的卖出行为，从而加速市场调整；如果市场估值偏低，则可能会成为股指向上的催化剂。股指期货的推出，将使基金公司开发更多的指数基金，使大盘股的配置需求上升，有利于市场风格向大盘股转化，从而推动股指上涨。

从股市资金的影响来看，股指期货虽然会使少部分存量资金流出股市，但也会吸引新资金进入。比如长期投资者可能加大股票投资比例，套利资金也会增加买卖现货股票的机会。因此，不会出现明显的资金分流。

对股市投资者来说，参与股指期货应谨慎。初期参与者以曾投资过仿真股指期货、商品期货和权证的投资者为主，他们对股指期货很熟悉，非常擅长短线交易，希望把股指期货作为自己的“提款机”。但不熟悉股指期货的一般投资者，初始阶段不必急于参与和大规模投资。