龙玲：后危机时代的黄金投资战略······ 分享日记 fxplus.cn

一场世纪大风暴，祸根埋伏数十年，2007年初现苗头，2008年由雷曼破产进而横扫全球，主要经济体无一幸免，新兴国家亦受重创。面对这场金融浩劫，全球央行史无前例地携手抵挡危机，一系列大手笔财政政策、货币政策重拳出击，把全球经济挽救在了万劫不复的深渊边缘。

2010年到来后，世纪风暴的腥风血雨虽已远去，断壁残垣虽看似修复，但风暴的呼啸还在耳边，废墟上的基础仍不够牢靠。在一切恢复正常化之前，让我们称之为：“后危机时代”。

后危机时代的特征在于，表面风平浪静，内里暗潮涌动。在危机时代，大家都是一根绳上的蚂蚱，牵一发而动全身，一个接一个落水。而各国经济的不均衡性使得走出危机之后的复苏也注定是不均衡的。同时，这场危机使得一些原本被隐藏的问题充分地暴露出来，更加加剧了这种不均衡性的发展。

后危机时代主要的风险来源于以下两方面：

1.各国央行退出政策：

2008年，随着金融危机的蔓延和发展，全球主要经济体相继降息。在下调政策利率接近零的情况下，多国央行进一步采取了以量化宽松的货币政策，向市场注入大量流动性，辅以大手笔的财政政策刺激消费和投资。在走出危机后，退出政策自然成了市场关注的焦点。

由于货币政策最为敏感，各国央行基本上采取了从财政政策入手，危机时代广泛运用的投资鼓励和消费刺激等政策不再延续。比如美国就按期截止了汽车和房屋购置优惠政策，4月底将结束的政府购房退税政策使得购房者争相出手，另美国3月份新屋销售大幅增加27%，市场为之一震。

而一些受危机影响较小的国家已经开始了量化紧缩政策，2009年10月，澳大利亚便在各主要经济体中先后四次率先加息；印度为了抑制日渐严重的通货膨胀两度加息；中国央行在2010年年初两次上调存款准备金率后再无动作，令市场不断有加息传闻。而最为瞩目的当属金融危机发源之地美国。继失业率见顶后，加息声日渐强烈。市场初步预计美联储将于第三季度开始加息，但美联储议息会后声明措辞的微妙变化依然影响着敏感的市场投资情绪。

2.欧洲主权债务危机：

全球性的金融风暴肆虐过后，留下的欧元区结构性问题毫无遗漏地暴露在世人面前。对于经济实力最强的美国，尚且受损严重，欧洲一些原本经济运行就存在困难的国家更是只能苟延残喘。

迪拜危机刚告一段，希腊危机又掀起风浪；27日，葡萄牙又遭降级。“欧猪五国”（ PIIGS）和“呆笨六国”（ STUPID）的其他国家被市场认为也将下一个陷入危机。葡萄牙、爱尔兰、希腊和西班牙四国的财政赤字分别占到本国经济的9.3%、11.4%、12.5%和11.4%，几乎是IMF安全底线和欧盟财政守则所规定水平的3-4倍。尽管欧盟和IMF不会坐视不管，但欧洲主权债务危机将会在较长一段时间内间歇性地影响全球经济和金融市场。

与此相对应，后危机时代对黄金的影响如下：

1.欧洲主权债务危机将是最主要和最集中的矛盾，每一次危机的爆发都将为黄金吸引众多避险需求。而各国央行在初步走出金融危机后，对外汇结构的调整也值得注意。尤其是一些有很大并且仍在增长的美元盈余的国家，如印度，从IMF购金的可能性较大。

2.全球性的量化宽松和各国受金融危机影响程度不一之间的矛盾已经凸显，在一些国家仍然挣扎在衰退边缘时，一些国家尤其是新兴国家的通胀已初显苗头。印度已经出现较为严重的通胀，中国也表示将严密监控通胀。印度和中国是传统的民间购金大国，通胀对于黄金需求的推升作用显著。

3.黄金最大的利空因素来自美元。在雷曼破产后，黄金曾经在较长一段时间内和美元呈现同涨同跌。但进入后危机时代后，黄金和美元的关系将回归正常，也即反向相关。欧元惨淡经营和日元彻底沦为套利货币让美元“被升值”，而不时被提及的加息预期更是让美元如虎添翼。黄金将在多数情况下受到美元上涨的压制。但是同涨同跌的情况在接下来的国家爆发主权债务危机时仍将反复出现，每一次都可能将黄金推至关键阻力位上方。