陈泉峰：凯恩斯主义经济刺激政策有严重副作用······ 分享日记 fxplus.cn

近期全球金融市场在欧洲债务危机恶化下呈现不稳定的趋势，金融市场的波动性在加剧，市场引发了对未来经济持续复苏不乐观的预期。在这样的背景下，世界经济是不是会二次探底?在通货膨胀渐行渐近的情况下，国内抑制资产价格过快上涨的政策会不会持续？在实际利率呈现负值后，加息周期是否将重新开启？经济陷入“两难”，宏观政策调控也处于“两难”。而这些的根源在于金融危机中采用的“凯恩斯主义”经济刺激政策具有严重副作用。

当前，全球经济已经逐渐步入后金融危机时代，经济刺激政策和退出政策同时并行，2010年全球经济更加错综复杂。正如国务院总理温家宝日前在天津调研时的讲话中指出：“当前国民经济继续回升向好，但国内外形势仍然极其复杂，宏观调控面临的两难问题不少，必须冷静观察、沉着应对，深入研究新情况、新问题，全面落实已经出台的各项政策措施，坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，切实把握好宏观调控的方向、力度和节奏，保持经济平稳较快发展。”

　　笔者认为后金融危机时代：“凯恩斯主义”经济刺激政策具有严重副作用，而2010年正是这些副作用开始显现的阶段，从以下几个方面来分析：

　　从处理金融危机的方法和过程来看，各国政府普遍采取积极财政政策和宽松货币政策，的确现在看来，这些政策对促进全球经济快速复苏上效果明显，但随着逐渐进入后金融危机时代，笔者认为“凯恩斯主义”的经济刺激方案必然对后期经济发展带来严重的副作用：第一，政府过重的财政赤字或引发债务危机；第二，流动性过剩将导致资产价格的疯狂上涨；第三，产生严重通货膨胀等。

　　第一，在此次欧洲债务危机中得到了很明显的表现，在缺乏主权货币的情况下，政府无法利用增加货币投放量增加其市场中的流动性，只能增加主权债务等方法来促使经济恢复，但这样做同时就必然使得政府债务承受过高的债务比率，一旦债务集中到期，政府就会产生信用危机。而像希腊这样无法利用货币贬值来消弭债务的情况下，只能通过继续举债，用新债还老债，这又埋下了新一轮主权债务危机的种子。

　　第二，在金融危机后各国政府纷纷向市场中注入了大量的流动性，中国在2009年人民币新增贷款规模为9.57万亿， M1同比增长32%，M2同比增长28%，而GDP同比增长为8.7%。市场流动性去了哪里呢？楼市、股市、商品市场成了资金蓄水池导致资产价格在2009年大幅上涨：2009年商品房价格增长23.6%，商品住宅价格增长25.1%，股市上证指数上涨了109%。同时商品市场有色金属铜的价格上涨了164%。从而导致2010年面临“抑制资源价格过快上涨”与“经济复苏尚不稳固”的两难选择。

　　第三，在2009年市场流动性过剩导致中国资产价格大幅上涨后，而全年资源价格增长却是负值，到了2010年情况则发生了改变：一方面宽松货币政策效益开始在实体经济中逐渐显现，并反映到生产资料价格上来，4月份PPI同比增幅达到6.8%，2010年生产成本整体将大幅提高。

　　另一方面2009年向市场注入的大量流动性使得市场对通货膨胀预期的显著增强，4月份CPI同比增幅2.8%，创2009年全球经济复苏以来最高，虽然后期央行进一步收紧流动性和房地产调控政策有助于稳定CPI，但笔者认为，目前超过6%的PPI上涨幅度将进一步拉升CPI，而整体来看2010全年CPI增幅很有可能超过3%。同时，在政府对房地产严厉的调控政策下，大量资金将从房地产市场中撤离，而这部分资金撤离后将更多流入抗通胀类产品中去，这也将加速CPI的上涨步伐。

　　总结：目前中国经济陷入“两难”，政策面临“两难”，而这正是“凯恩斯主义”经济刺激政策在2009年对国民经济注入大量流动性、天量投资、新增贷款带来的严重副作用：房地产新政及时抑制了过快上涨的资产泡沫，但如果房地产过快降价、泡沫一下子破灭对整体经济恢复则不利；此外，人民币升值压力严峻，虽然人民币一定幅度的升值会有利于我国传统产业结构调整升级，但在当前国际贸易形势依然不乐观的情况下，人民币升值是一个两难；而货币政策调控上，连续三个月的负实际利率，已经使加息成为必然，但央行如果启动加息周期，市场能否承受加息之重，又是一个两难。