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戴伟高:闪单高频交易······ 分享日记 fxplus.cn

阿列尼可夫事件加速了闪单策略基本原理的普及,使闪单高频交易进入白炽化竞争阶段,目前其仅占整个高频交易的3%,随着更多公司的关注,估计这个比例不会上升反而会下降,因为利润的压缩迫使人们开始研究用硬件来执行算法,以便先人一步。这种方法将使成本进一步提高,高速ASIC在生产数量很少时其价格令一般公司无法承受,因为要采用通用数字信号处理器,而且相应的硬件人才成本也不低,这大大压缩了企业的利润空间。前段时间美国市场关于闪单高频交易的激烈辩论有了最终结果,闪单高频交易不属违规,而是人们对策略和闪单缺乏深入了解。

什么是闪单?“闪单”一词受计算机闪存的启发而得,它除了表示速度快之外,还包括其他许多内涵,它表示执行速度小于500毫秒,同时表示静态读写速度达到微秒级。同样的,我们也不能把“高频”仅仅理解为一个形容词,否则我们怎么进入时域和频域对信号进行分析,又怎么理解某些学术论文中提到的短波交易。

美国金融市场为了更好地提高市场流动性和减少价格变化粒度,勇于创新的期货交易所提出了闪单指令。这条指令规定,如果因为价格粒度的原因,一个买卖单在本地交易所得不到响应,500毫秒之后会被立即送往其他远程交易所。正是这500毫秒的暂留,给思维活跃、技术顶尖的对冲基金带了暴利,而高盛只是这场盛宴的第二人,其对闪单的利用足足晚了一年。闪单是一种付费指令,要编出这种策略算法的程序,必须拥有顶级技术人才,可以说闪单指令的开发和利用是人才技术竞争的结果。

所有策略算法程序都牵涉到以下几个重要内容:第一,必须拥有具备金融交易经验和理论知识的专家,口述出文字化的盈利策略,支撑这些策略的一定是多年来的业绩(按晨星的要求至少连续三年),并经得起先验数据的检测,似然值明确,有确定的显著度和置信区间。第二,把这种策略表述成模式,也就是说进行公式化,当然还包括统计推理和逻辑变换,根据这个框架,程序员才能把策略翻译成计算机语言——程序。第三,一般来说这样编写出来的程序往往效率不高,所以在允许的误差下,要通过数学演变给出合适的算法。举例来说,如果我们要计算1+2+3……+100,简单进行加法计算肯定也能得出结果,但要强调完成的时间,这个程序就不能这样编写,而是要采用1+99、2+98、……的方法。也就是说,必须找出适当的算法,否则,还没等你计算完,金融市场的外界条件就已经改变了。第四,算法还有一个特征——它是自适应的,也就是当环境变化时,它能时时刻刻调整由似然概率得出的公式或者滤波器的参数。这个特征至关重要,同时也加重了算法的计算量。

那种认为只要把名牌学校学金融、学数学、学物理、学计算机和学通信的人加在一起就能搞出一个产品的观点,是毫无科研经历的天真想法。产品的开发是一个理论应用于实践的过程,它强调的是动手能力和相关科研经验的积累。研究团队的核心人物在这一过程中起着关键作用,他应该善于解决学科边缘难题。在科学研究的进程中,往往是有经验的研究人员善于发现问题,而问题的解决又往往要依靠工作4—5年基础好的年轻人,毕竟他们对新事物要敏感很多,学术垂直研究方向钻得更深。在谈论当代西蒙斯时,一定要包含两个条件——扎实的科学技术功底和稳定的收益率,千万不应该等同于谈巴菲特,什么样的人最终能成为巴菲特,不可能给出具体的途径,他实际是稳定收益的代名词。很难想象,一位没有任何数理背景,甚至连一篇像样的理工科学术文章都没有的人,突然宣布自己的程序化交易收益率超过了西蒙斯。

闪单高频交易无可非议的另一个原因是,在PIT时代,圈内喊价的速度是用分钟来计算的,但为什么人们见怪不怪呢?归根结底还是人们对高频交易计算机技术在金融领域的应用感到既陌生又神秘。统治人们200年之久的理念,正在微观经济学的框架下悄悄发生改变,而带动这次变革的正是沉默寡言的自然科学家西蒙斯。关于闪单高频交易的争论还留给双方一个问题,那就是,谁能想出既能维持闪单的功能,又能消除500毫秒“不公”的办法?也许,人们对华尔街那种只善于游说、深谙人际的传统印象也在发生改变,但愿这种改变能尽快传到中国交易市场,人与人之间的关系能像其他自然科学领域一样,不再那么复杂。

5月19日,中国金融期货交易所对涉嫌违规客户杨某采取了限制其开仓两周的措施。相关报道称,中金所在监控中,发现杨某在交易过程中数次出现以自己为交易对象、自买自卖的行为,因此交易所根据《中国金融期货交易所违规违约处理办法》第二十二条做出上述处罚决定。笔者认为,这种及时提醒、治病救人的做法,应当引起社会的关注,因为它没有等到事态发展到“木已成舟”的状况才采取措施。我们期望,中金所作为国内第一个公司制的交易所,能在数据监管方面进行积极探索,并尽快取得实质性进展。对于中金所来说,它既有丰富的数据资源又有一定资本,因此,研究开发引进任何监控系统都没有困难。

股指期货与现有的商品期货不同,商品期货要受到现货和国际期货的制约和平衡,而中国的股指期货是一个很特殊的产品,理论上平衡于300家公司的基本面。我国资本市场发展到现在,股指期货的推出是一种必然的结果,目前如何监控股指期货的操控行为是股指期货平稳发展的关键。股指期货对于优秀操盘手来说,只是多了一个可选择交易的期货品种,现在他们操作时仓位比较轻,需要一段时间积累经验,然后才会重仓出击,一般持仓不会过夜。目前股指期货的换手率平均高达1800%,在这种活跃的环境下,控盘资金完成任务后很容易出局,然后继续谋划下一次行情,同时他们也会在A股市场进行相应的部署调整。商品期货的短线操作者,现在必须时刻紧盯股指期货的分时图及时调整操作策略。

关于这次中金所处罚杨某的相关细节,我们还不是很清楚,交易所应把相关数据公布出来,让大家真正了解违规操作的具体行径,这样投资者才能对盘面的异常现象产生防范心理。比如,杨某自买自卖究竟发生在交易的哪个时刻?量有多大?频繁的程度如何?买卖价和当时的市场价格相差多少?他自己是怎样解释其行为的?杨某的行为是孤立的还是存在类同的其他账户?……弄不清相关细节,我们就无法知道他是故意引导价格向下,还是属于情理之中的交易。笔者认为,真正要搞清楚一个账户的交易行径,必须对账户跟踪一段时间,收集一定数据,然后才能做出判断分析。此外,人们更想了解《中国金融期货交易所违规违约处理办法》第二十二条第二款的内涵,了解对不同账户对敲的监控结果,否则,普通交易者研究那些策略和算法还有什么意义。笔者希望,交易所能够利用自身优势,在实时数据监控方面迈出扎实的一步,推动中国金融服务产业持续向前发展。

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