商品期货股市联袂暴跌的背后······ 分享日记 fxplus.cn – 分享日记
                                       

商品期货股市联袂暴跌的背后······ 分享日记 fxplus.cn

近两年来,在系统性风险袭来之时,商品期市与股市已多次出现暴跌行情。究其原因,有风险资产间具备相关性、程序化交易盛行等原因。

据中国证劵报6月30日报道,受原油价格下跌影响,6月29日国内有色金属与能源化工等工业品期货纷纷跳空低开,尽管开盘后一度小幅反弹,但在股市大幅走低拖累下,绝大部分商品期货纷纷跳水。近两年来,在系统性风险袭来之时,商品期市与股市已多次出现暴跌行情,究其原因,笔者认为不外以下几点。

风险资产间具备相关性

不论是股票还是商品期货,都是风险资产,而各种风险资产都具有一定的相关性,尤其是当市场避险情绪上升时,风险资产间的相关性会变得很高,进而引发多米诺骨牌效应,使价格出现大幅下跌。以美元为例,当美元指数上升时,一般会使以美元标价的资产如原油、有色金属价格下跌;而美元指数的上涨本身说明避险情绪高涨,会使风险资产遭到抛售,再度会影响到大宗商品的价格;同时,美元指数上涨会影响到那些以美元为“套息交易”的人的投资行为,使其投资成本上升,进而引起部分“套息交易”的美元回流美国,这样也会使这些人部分抛售风险资产。这样,美元指数的上升就会引发一系列的抛售风险资产行为,使大宗商品等风险资产多方面承受压力。

再如股市与期市之间也有高度的相关性,除了宏观经济与货币政策使二者大趋势一致外,两者之间也会因避险行为而产生相关性。当股市大跌时,部分投资者会抛售股指期货以规避风险。而对一些中等投资者来说,可能不会做股指期货,但却可以把商品期货作为股指期货的替代品来做,做空铜或者天胶期货,同样可以达到规避股市大跌的风险。实际上,自去年7月底以来,每当股市大跌的当天,铜与天胶价格基本上也会出现大跌行情。

程序化交易盛行

近来,程序化交易不断得到认可,而多数程序化交易都是“趋势性”交易,一旦电脑发出做空信号,就纷纷做空,导致更多的程序化交易出现做空信号,短时间内就会加剧市场价格波动的幅度。

需要注意的是,当商品价格出现下跌时,做多的资金就会出现亏损,而按照交易计划到止损价位止损出局是很正常的行为,也是很正确的操作。做多资金的止损,无疑会助推价格下跌。同时,也会出现一些非理性的恐慌情绪,产生羊群效应,出现恐慌性的杀跌行为,也会加速商品价格的下跌。

总之,在上述多种行为的共同作用下,市场一旦出现系统性风险,就会使商品期市和股市价格大幅下跌。有时由于短期内风险积聚过大,直接导致价格跌停,从而使市场失去流动性,或者由于接盘过少导致流动性减弱,使价格在极短时间内大幅跳水,瞬间放大市场风险。

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