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孟祥霞:期货市场功能发挥之探讨······ 分享日记 fxplus.cn

期货市场作为我国改革开放的重要成果,是市场经济的重要组成部分。经过近20年的发展,期货市场的功能得到了明显的发挥。在经历了全球金融危机的洗礼后,如何更好的发挥期货市场的功能和作用,促进期货和现货市场的良好发展,意义更加深远。

一、中国期货市场的发展历程

(一)中国期货市场的起步

1990年10月12日,中国郑州粮食批发市场经国务院批准,以现货交易为基础,引入期货交易机制,作为我国第一个商品期货市场正式开业,迈出了中国期货市场发展的第一步。到1993年,由于认识上存在偏差,尤其受部门和地方利益的驱动,在缺乏统一管理的情况下,各地部门纷纷创办各种各样的期货交易所。到1993年下半年,全国各类期货交易所达50多家,中国期货市场出现了盲目发展的局面。由于指导思想出现偏差,加上对期货市场的功能、风险认识不足,法规监管严重滞后,期货市场一度陷入了一种无序的状态,如交易所过多、分布不平衡、品种重复设置、设计不合理,地下非法交易泛滥,盲目开展境外交易,运作不规范,大户联手交易、操纵市场,欺诈投资者等,造成投机过度,期货价格难以实现合理回归,多次酿成期货市场风险,直接影响市场功能的发挥。

(二)中国期货市场的清理整顿

针对期货市场盲目发展的局面,1993年11月4日国务院下达了《关于制止期货市场盲目发展的通知》,开始了第一次清理整顿工作,交易所从50余家减为15价,经纪公司从上千家减为330家。1998年8月1日,国务院发布《国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知》,15家交易所被压缩合并为三家——上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所。经过两次清理整顿,我国期货市场无序的混乱局面得以扭转,在法律建设和制度建设上取得了很大成绩,进入规范发展阶段。

(三)中国期货市场的规范发展阶段

2001年3月,全国人大批准的“十五”规划第一次提出了“稳步发展期货市场”,正式拉开了期货市场规范发展的序幕。随后,一系列规范发展期货市场的法律法规相继出台,期货交易量也开始呈现恢复性增长并连创新高,并且新品种市场不断推出。第二次清理整顿后,我国期货市场三家交易所共有12个期货上市品种。进入规范发展阶段后,一些新的期货品种纷纷上市交易。目前我国的期货品种涉及到农产品、工业品、能源化工,包括小麦、棉花、铜、铝、燃料油等品种,2009年3月27日螺纹钢和线材期货合约也开始在上海期货交易所开始交易,钢材期货在酝酿多年以后,也终于再次登上历史舞台。随着国家关于发展期货市场的政策调整以及期货市场法制建设与监管体系的建立与完善,期货市场全面繁荣发展的阶段已经到来。

商品期货产生之初,就是为了规避自然风险以及价格剧烈波动引起的经济风险,而规避风险就成为期货品种开发的根本动力。但无论新品种如何扩展,期货市场的核心目标没有改变,就是为实体经济提供一个能够对远期价格风险进行套期保值的避险市场,而规避风险也就成为期货市场成立之初最重要的功能。

二、期货市场的功能

规避风险和价格发现是期货市场的两大基本功能。

(一)规避风险

期货市场规避风险的功能是借助套期保值交易方式,通过在期货和现货两个市场进行相反的交易,从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵机制,以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损,实现锁定成本、稳定收益的目的。

目前越来越多的企业开始利用期货这一金融工具规避价格波动,完善风险管理体系。近年来,随着经济全球化和我国工业化进程的深入,全球大宗商品价格剧烈波动,对我国实体经济的发展构成了巨大冲击。在市场风险面前,各类企业利用期货工具进行风险管理的需求和意识不断增强,越来越多的企业开始积极参与到期货市场中进行套期保值,规避风险,包括中粮集团、五矿有色、江西铜业、中国铝业、中油燃料油公司、云南农垦等诸多大型国有企业,以及美的电器、宁波金田铜业等民营企业都已积极参与到利用期货市场管理风险的行列中。

(二)价格发现

期货市场价格发现的功能是指在期货市场通过公开、公平、高效、竞争的期货交易机制,形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。期货市场是一个有组织的规范化的市场,期货市场的特殊机制使得它从制度上提供了一个近似完全竞争类型的环境,为市场有效运行提供了制度基础,因此,可以吸引投资者把众多的影响某种商品价格的供求因素集中反映到期货市场内,形成的期货价格能够比较准确地反映真实的供求状况及价格的变动趋势。正是基于此,期货市场在价格发现上的特有优势,使得人们普遍将期货市场与价格发现联系在一起,并将价格发现作为期货市场的基本功能之一。

近年来,随着我国期货市场品种的不断丰富、市场流动性的不断增强和市场参与者的不断增加,我国期货市场形成的价格信息与现货市场、国际市场的关联度不断增加,能够比较准确的反映市场的供求状况和预期,对于生产者和经营者有较强的指导性,在优化市场资源配置的结构,提高生产经营的效率方面作用明显。如今,众多生产、贸易、加工、消费企业开始利用期货价格来组织采购、生产、物流和营销等经营活动。

三、期货市场的功能对钢材现货市场的作用

中国是世界上最大的钢铁生产国、消费国和出口国,钢铁工业的发展具有十分重要的地位,近年来钢材价格波动剧烈,2008年金融危机的爆发更是让中国的钢铁业经历了“冰火两重天”的境地,钢材期货的适时推出对中国钢铁业的发展也是意义非凡。钢铁产业链上的每一个环节都可以利用期货市场来减轻自身运营的风险。

(一)规避钢材价格波动的风险

受宏观调控政策及国内外供需等因素的影响,钢材价格波动激烈。2008年钢材价格经历了一个大起大落的过程,严重冲击了钢材生产者和需求者的利益,他们都需要用新型的方式来规避钢材价格风险。以钢铁生产企业为例,钢材价格的升降都会影响其收益,从而影响其利润。钢材价格下降,生产商的收益将减少,生产商为了规避价格风险,需要规避风险的工具。而期货市场就为其提供规避风险的“套期保值”功能。

钢材期货推出之后,钢材用户和企业可以签订期货合约,避免价格大幅波动给其自身经营造成不必要的损失。钢材生产者可以利用期货市场的价格信号合理安排生产计划;钢材经营和加工企业可以通过期货市场进行套期保值;用钢企业可以事先在期货市场上买入期货合约,锁定生产成本,实现目标利润的目的。钢铁贸易企业可以利用期货规避掉两个风险,第一是由于上游进货的成本和下游销售成本波动起来不同步、不同时所造成的价格减刀差的风险。第二是可以规避趋势发生变化,或者趋势发生大幅度波动的时候对中期的影响。

(二)稳定钢材价格,完善钢材市场体系

期货市场具有价格发现功能,期货价格为现货市场提供价格指标。期货市场汇集的信息为生产者提供了更多的供求信息,有助于现货市场的价格稳定。

以前由于没有一个统一的集中的期货市场,使钢材市场缺乏权威的价格指导,钢材市场体系不完善,影响了钢材的稳定生产与经营。而钢材期货推出之后,可以健全和完善钢材市场体系,调节市场供求,减缓现货市场价格波动。

与现货市场不同,期货市场提供了预期的、连续的、权威的、公开的价格信息。期货市场价格发现功能的最高实现形式表现为获得国际定价权——全球市场以某一期货交易所某一品种的价格作为国际国内贸易中的参考价格。长期以来,我国的经济发展都因大宗商品定价权在西方国家的手中而受到制约,原油、黄金、铜、铝、锌等经济发展所需要的主要工业品,甚至包括大豆、豆油等农产品的定价权都在西方发达国家手中,而钢材是至今唯一还未形成国际定价中心的大宗商品。不言而喻,能够获得定价权,就能够在国际贸易的价格谈判中占有绝对优势,低价锁定生产成本,高价卖出国产产品,从而在贸易中获得更多的利润。钢材期货的推出必然使得我国在争夺国际定价权上获得先机。

同时钢材期货市场能够充分发挥市场在资源配置中的重要作用。通过期货的预期,可以有效抑制市场供求失衡和价格的非正常波动。在全国形成一个现代化、规范化的大市场,建立有效的信息系统和价格体系,避免了目前钢材市场价格无序的现象。

四、正确认识期货市场功能,加快期货市场建设,充分发挥期货市场功能

在全球金融危机的大背景下,衍生品市场的作用再次成为关注的焦点,而对于我国期货市场未来的发展和功能的发挥也成为业内外关注的话题。

期货市场作为市场经济高度发展的产物,能够解决市场价格风险的管理问题,它使社会经济活动从关注财富的积累与分配,转而更加关注风险的集聚与分散,从而更加注重经济发展的可持续性和稳定性。但期货市场的功能作用发挥既不直接也难以量化,不能简单地通过期货交易的盈亏来评价期货市场的功能,更不能以期货市场上的亏损个案作为评价期货市场功能的依据。并且期货市场是一把“双刃剑”,具有正向和反向功能,投机过度会出现误导性的价格信号,也会酿成金融风险。因此,要正确认识期货市场的功能,明确期货市场在我国国民经济中的作用,充分发挥其功能。

(一)我国期货法律法规不断完善,期货市场加快发展为功能充分发挥奠定基础

近些年来,在国家“稳步发展期货市场”的精神指引下,我国期货市场迈入了规范健康发展的运行轨道,市场广度和深度不断拓展,形成了比较完整的商品期货品种体系,市场规模迅速增加,市场运行体制不断完善,各项制度规则不断健全,市场参与者更加理性成熟,整个行业的风险防范能力不断提升,这些都为我国期货市场功能作用的进一步发挥奠定了坚实的基础。

(二)建立健全新品种体系,推动期货市场功能发挥

期货市场的功能发挥需要尽快建立健全我国期货市场品种体系,为各类企业规避风险提供有效的对冲工具。目前国内许多企业已经具有了套期保值意识,但由于国内期货品种不足而无法实现其保值愿望。开发新的期货品种应该从企业需要出发,学习国际经验,为企业套期保值准备更多的风险规避工具,让各类企业能够比在境外市场上更好地“主场作战”。在农产品期货品种开发殆尽之际,应着力开发金属、能源、工业原材料类产品,尤其是金融期货品种。

(三)程序化交易利于期货市场功能发挥

传统的市场定价体系,是基于现货供求关系基础上的有效定价。近期在金融市场动荡大环境下,供求关系,资本的流动性枯竭造成的价值偏移,区域性保护性政策(如OPEC石油定价体系,就是某种程度上的扭曲定价)等多方因素共同影响市场,市场波动剧烈。借助程序化交易技术手段,可以有效进行价值追踪,真实的估值及平衡市场波动,增加市场的流动性,从而最大限度的发挥期货市场的功能和作用。

(四)通过期货公司服务好现货产业和企业来促使期货市场功能的正常发挥

与国外期货公司相比,我国期货公司的成长还有很大的潜力可挖。当前我国期货公司规模小、数量多、抗风险能力弱,期货公司刚刚扭亏为盈,低水平同质化竞争仍然存在,期货公司普遍面临人才、技术的发展“瓶颈”。但同时,期货公司也有着良好的发展机遇。因为随着期货市场规模的扩大,进入“高杆化”的期货市场,不仅意味着更高的收益,也意味着要面临更多的风险,对付高风险需要专业化的技能以及严格的风险管理意识。实体经济参与这个市场需要专业的服务支持以及专业的中介机构,为企业提供专业的风险管理服务既是期货公司的职责所在,也是优势所在,只有定位于服务好现货企业、现货产业的期货公司才能够迅速成长起来。通过期货公司的良好的发展促进期货市场的健康有序发展,从而促使期货市场功能的正常发挥。

结束语:在全球尚未走出金融危机阴影的背景下,我国期货市场背靠国家强大的现货市场需求,通过自身的进一步创新,适度开放,完善结构,在金融危机提供良好历史机遇的时刻,不断正确引导发展我国的期货市场,充分发挥期货市场的功能,促进我国在国际大宗商品市场上的定价话语权,为现货市场提供规避风险的工具,促进现货和期货市场的共同发展。

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