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期指何以贴水交易?······ 分享日记 fxplus.cn

自6月底以来,市场出现了一个很有意思的现象,就是当期的指数期货合约相对于现货指数出现了贴水,通俗地说,也就是当期期货合约的成交价要低于现货 股指。期间虽然一度也出现过贴水变为升水的局面,但总体上贴水成为一种常态,这引起了人们的广泛关注。

大家都记得,股指期货是以对现货的大幅度升水拉开其上市序幕的,前三个当 期合约的基本上都维持了升水的格局。升水的幅度在期指刚上市时曾经超过100点,后来则慢慢缩减,并且较长时间地停留在升水25点左右。在正常情况下,期 指运行不可能脱离现货市场走势,过大的升水或贴水,必然会引发套利交易,从而压缩两者之间的价差。之所以期指与现货之间25点左右的价差得以维持较长时 间,原因就在这25点价差实际上构成了套利交易的成本,如果价差小于这个水平,那么套利就无从进行。不过,在这期间,不管股市大盘是涨还是跌,期指都能够 出现升水,这从某个角度表明,虽然当时市场行情很弱,但做多思维仍然占据主导,特别是对于短中期后市,人们更愿意看多,并且也在以各种方式做多。

但为什么到了6月底这种局面出现了变化呢?此时股市已经跌了很多了,再度大幅杀跌的空间应该比较小了,一般来说,此刻如果看大趋势,并且不计较几 个月的投资损益的话,似乎做多更有利一些。也就是说,此时期指应该升水才对。但现实是,期指却在贴水交易。为什么?并非有人在主动做空。如果确实是因为对 后市很不乐观,准备趋势性做空,那么期指所出现的贴水,就不是这么一点了,显然会明显扩大。至于说这是有人试图通过期指做空来打压股市,似乎也不对,不仅 因为贴水幅度太小,还在于这种贴水无论是在股市上涨还是下跌时都存在。一般来说,在市场大幅反弹时,仍然出现轻微贴水现象是没有道理的。

那么原因在哪里?人们不妨这样来思考:一方面股市大跌以后,投资者亏损严重,但对底部的探讨又很热烈,以致行情有点跌不下去的样子。在这种情况下,持股 者通常就不会再进行减仓操作了。但他们对后市能否较快筑底成功并有所上涨,心里也没有把握。何况后市还有较大的不确定性。由于不可预料的偶发性因素导致股 市的再度下探乃至创出新低的可能性,现在还不能绝对排除,在这种情况下,一些投资者出于谨慎考虑,建立部分期指的空头仓位,以便锁定风险,也是一种合乎情 理的操作。从期指合约成交减少,但是持仓量却在增加的现象中,也可以看出这一点。

显然,现在股指期货所出现的贴水交易,未必表明投资者对后市看淡,更可能是反映人们对后市迷茫,既不敢卖空 股票,但短线做多也没有信心。只有在这样的情况下,才可能出现期指对现货的贴水交易,并且这种交易会持续较长时间。这些迹象提示我们,不能对短期后市走势 抱有太大期望,目前股市大盘虽说很难再深幅下跌,但要走出像样的行情还没到时间。至少,从期指持续贴水交易来看,投资者对于近期看多行情还是缺乏认同感 的。

但为什么到了6月底这种局面出现了变化呢?此时股市已经跌了很多了,再度大幅杀跌的空间应该比较小了,一般来说,此刻如果看大趋势,并且不计较几 个月的投资损益的话,似乎做多更有利一些。也就是说,此时期指应该升水才对。但现实是,期指却在贴水交易。为什么?并非有人在主动做空。如果确实是因为对 后市很不乐观,准备趋势性做空,那么期指所出现的贴水,就不是这么一点了,显然会明显扩大。至于说这是有人试图通过期指做空来打压股市,似乎也不对,不仅 因为贴水幅度太小,还在于这种贴水无论是在股市上涨还是下跌时都存在。一般来说,在市场大幅反弹时,仍然出现轻微贴水现象是没有道理的。

那么原因在哪里?人们不妨这样来思考:一方面股市大跌以后,投资者亏损严重,但对底部的探讨又很热烈,以致行情有点跌不下去的样子。在这种情况下,持股 者通常就不会再进行减仓操作了。但他们对后市能否较快筑底成功并有所上涨,心里也没有把握。何况后市还有较大的不确定性。由于不可预料的偶发性因素导致股 市的再度下探乃至创出新低的可能性,现在还不能绝对排除,在这种情况下,一些投资者出于谨慎考虑,建立部分期指的空头仓位,以便锁定风险,也是一种合乎情 理的操作。从期指合约成交减少,但是持仓量却在增加的现象中,也可以看出这一点。

显然,现在股指期货所出现的贴水交易,未必表明投资者对后市看淡,更可能是反映人们对后市迷茫,既不敢卖空 股票,但短线做多也没有信心。只有在这样的情况下,才可能出现期指对现货的贴水交易,并且这种交易会持续较长时间。这些迹象提示我们,不能对短期后市走势 抱有太大期望,目前股市大盘虽说很难再深幅下跌,但要走出像样的行情还没到时间。至少,从期指持续贴水交易来看,投资者对于近期看多行情还是缺乏认同感的。

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