刘奥南:股指期货真能“操纵”股市吗?······ 分享日记 fxplus.cn – 分享日记
                                       

刘奥南:股指期货真能“操纵”股市吗?······ 分享日记 fxplus.cn

从期指上市以来走势看,基本与现指走势相同,并未出现明显背离。

股指期货上市恰逢中国股市步入一轮中级调整。市场心理产生种种猜疑和责难。有不少损失惨重的股民认为期指空头大肆建仓后,通过打压股价,在期货合约上大赚特赚,造成股市暴跌,从而“绞杀”股民。假如真有人通过做空股指期货来“操纵”或“绞杀”股市,我们不妨来实证分析他该如何运作。

第一步,在期市建立空头头寸。众所周知,股指期货上市以来中国股市明显跌多涨少,且拉高股价其他机构可以融券卖空,从保证金角度来看,做空期指也比做多更轻松。这样沪深300权重股的确存在被选为放空对象,用以打压指数的“重大嫌疑”。“操纵者”如在成交量最大的6月1日(总成交436171手),卖空100手主力IF1006合约,按结算价位2760点、18%保证金比例+万分之一手续费计算,投入总计1491万元。此后如沪深300指数下跌100点买入平仓,“操纵者”获利300元×100点×100手 = 300万元。

第二步,收集并沽空现货筹码。为将沪深300指数打低100点,“操纵者”有理由首选沪深300指数中占比3.61%的第一大权重股招商银行(流通股本215.8亿股)。假设“操纵者”以13元均价,以6月4日到7月6日 20个交易日招商银行的平均成交量接近67万手建仓,其建仓成本为87.1亿元。然后他要在7月7日出手将招商银行从13.07元开盘价打至跌停板11.763元,以成交均价(13.07+11.763) ÷2 = 12.4165元计算,其在现货端损失为 (13—12.4165)×6700万元=3909.45万元。再以招商银行占沪深300指数权重和7月7日收盘2580.6指数点位计算,仅能将股指打低9.316点。每手期指合约平均仅能赚2795元。而“操纵者”要将招行打至跌停,在不考虑其他银行股跟跌的情况下,就必须先建仓3909.45万元÷2795元 = 13987手空头头寸才能平衡盈亏。目前期指总持仓仅3万手左右,13987手约占总量47%,在中金所“实名制开户”和“每户每合约不超过100手”的持仓限制下,如单做流通性好的主力合约,则只能设法拥有140个账户并联手操作不被发现,这绝非轻而易举。

以上股票交易手续费(印花税、证券监管费、过户费、券商交易佣金)尚未算在内。

第三步,调整方案图谋风险收益。现货市场建仓招商银行67万手,成本87.1亿元。以损失3909.45万元为代价,将沪深300指数打低9.316点;期货市场做空13987手,同样按平均2580.6指数点位建仓、18%保证金比例+万分之一手续费计算,总投入1.94亿元。每手平均赢利2795元。以上总成本87.1亿元+1.94亿元 = 89.04亿元,盈亏对冲利润为零。

89.04亿元“操纵”变成白打工,可从两方面调整方案:一是加大现货打压力度。如能把沪深300指数7月7日收盘2580.6指数点位打低100点,收益可增加10倍达3.91亿元。但由于100÷2580.6 = 3.88%,这比招商银行3.61%权重力度还大。即使把招行股价打到0,沪深300指数也只能打低3.61%即下跌93.16点,而招商银行跌破10元势必引发大量买盘,中国股市还从来没有股价被打到0的先例。二是增加股指期货建仓,如空仓头寸增加一倍,收益也可翻番达3909.45万元×2 = 7818.9万元。但在目前3万手总量情况下,“操纵者”47%加仓一倍貌似94%。中金所市场监控本来盯得紧,股指期货上市刚“满月”不久,就有9次电话提醒、约请4家老总面谈、限制开仓一名、提请证监会立案调查一起等有力措施。谁胆敢挑战“实名制开户”、“持仓限制”等重重防线进行违规的投机活动,势必难逃监管层的“法眼”,而且其交易中随时面临的冲击成本也极为巨大。

综上所述,在现有的交易规则和监管政策下,所谓通过打压股价以在做空股指期货上大赚特赚,恐怕还只是一种想象而非事实。

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