赵克山:期货基本面分析经验之谈······ 分享日记 fxplus.cn – 分享日记
                                       

赵克山:期货基本面分析经验之谈······ 分享日记 fxplus.cn

基本因素分析法是通过分析期货商品的供求状况及其影响因素,来解释和预测期货价格变化趋势的方法。由于影响商品供求的因素太多,消息有时候也不对称,而且对价格的影响程度很难准确衡量,笔者一直不提倡中小投资者运用基本面分析法来指导具体操作。但是有的投资者认为,技术分析用价格预测自身变化不够科学,或者认为商品价格大的走势仍是由基本因素决定的,从而坚持使用基本因素分析来指导操作。以下是笔者平时积累的一些经验,希望投资者在应用基本分析法时能引起注意。

一、要注意消息的时效性

随着互联网的发展和普及,投资者能够越来越容易地获取分析行情所需要的信息,消息的不对称性越来越小。但对于各种各样的基本面消息,投资者很难衡量价格对消息的反映程度——价格是否已经消化或透支了新的消息。由于市场具有有效性的一面,可以很快地甚至可以提前反映刚刚公布的消息,如果价格已经反映某一已有的消息或者新出现的消息,投资者再把这个消息作为分析市场的一个因素,则显然是刻舟求剑,是落后于市场的做法。比如在分析目前国内外豆类期货价格走势时,很多投资者和分析师总爱把美国和南美创纪录的大豆高产作为看空豆类的主要理由。但是,我们应该注意到美国农业部早在去年10、11月份的月度供需报告中就将美国、巴西、阿根廷2009/2010年度大豆产量预计为33亿蒲式耳、6300万吨、5300万吨的历史高产水平,后来一再调高,但对市场影响有限。说明市场已经基本消化了这一庞大供应消息,转而把注意力转向到了需求上,所以在3月月度报告中,虽然USDA继续调高各主要出口国产量,但略微调高美国大豆出口、调低期末库存就被市场理解成利好而出现上涨。

那么,我们怎样判断某些消息是否被市场消化了呢?一个不成熟的方法就是,当某个消息出现后,价格没有按消息的性质变化。这时候,可能这个消息已经被消化了。如果出现这种情况,我们就没有必要把这个消息作为分析市场的主要因素了。

二、当新消息出现时,即便自己的分析更符合实际,但如果市场出现与自己分析相悖的走势,还是应该顺应市场

这句话也可以说成“市场总是对的”。当然,市场并不是总是对的,并不总是有效的。很多时候市场情绪以及其他错误的观念可以将价格过分抬高或压低。巴菲特和索罗斯就是善于利用市场的这种错误大获其利。但我们显然不可以这样做。有人打过一个比方,就像你骑着自行车正常在路上行驶,对面违章逆行开过来一辆压路机,虽然对方错了,但此时你最好的选择就是马上躲开,而不是试图去纠正对方的违章行为,否则结果会很惨。

有一个经典的例子,有一年美国大豆产区严重干旱,造成CBOT大豆价格连续上涨,但突然有一天芝加哥城区暴雨倾盆,下雨的消息使得场内的投资者极度恐慌,纷纷抛售多单,导致大豆价格大幅下跌。而事实上,芝加哥离美国大豆产区几千英里,美国中西部大豆主产区依然晴空万里,一丝雨都没有下。此时,即便有的投资者非常冷静,知道眼前的暴雨和大豆主产区没有任何关系,但此时投资者还是应该出场规避风险,毕竟期货的保证金交易制度能使你即便是在正确的时候也有可能被强平出局。

国内期货盘面上也有类似的例子。3月11日,国家统计局公布了2月份CPI,高达2.7%,于是市场担心政府可能加息,从而看空商品,造成当日商品价格由涨转跌、大幅下挫。而实际上2月份CPI偏高是正常现象,毕竟2月是春节期间,且出现了雨雪天气,蔬菜价格涨幅过大造成CPI中食品价格涨幅过大。而随后的几个月,国内粮油供应充裕,食品价格上涨压力不会很大,CPI继续走高的可能性不大,因此,政府基于CPI走高加息的概率偏低。但是,即便我们的分析正确,在3月11日的操作中也应该跟随市场,对多单设定保护性止损,因为在接下来的几天,价格果然继续惯性下挫。

三、要学会分析判断将来可能出现的基本因素变化

大多数情况下市场是有效的,即能够反映已经出现的各种基本面消息。此时,我们应该学会利用已有的消息,分析判断将来可能出现的基本因素变化,因为这些变化将决定市场价格的运行方向。比如,今年2月初外盘大豆止跌反弹后窄幅振荡。USDA3月份继续调高大豆产量的报告也未能导致大豆价格破位,显然产量的消息已经很难影响到行情。市场已逐渐将注意力转移到美国大豆的种植面积及后期的生产上。那么我们就应该集中精力研究判断USDA会公布出怎样的数据,我们可以研究和大豆有争地关系的玉米与大豆的比价,可以研究美国大豆和玉米的种植成本及收益,可以研究相关农产品小麦、棉花等的播种情况,当然还要关注美国各咨询机构的播种面积预计数字,在此基础上,对美国农业部3月31日可能公布的数字做出判断。如果眼光再放远些,我们还可以关注今年美国大豆生长期可能出现的天气情况等。相对于全世界都已知晓的美国和南美大豆产量情况,这些消息在影响内外盘豆类的中长期走势中将发挥更重要的作用。

四、要注意基本分析与技术分析相结合

有的投资喜欢用技术分析来做出买卖决定,有的则喜欢用基本分析。但如果把二者结合起来,也许操作正确的把握会更大一些。有的时候技术上会出现突破而基本面情况不支持,那么这种突破也许是资金为引发止损单出局制造的假突破。有的时候虽然我们经过认真分析基本面情况,有充足的理由做多或者做空,但如果技术上没走出方向,我们贸然操作就会因为过早介入而遭受暂时被套的痛苦。正确的做法应该是,用基本面分析出大致方向,如果技术面也走出与基本分析相同的方向,这时候大胆介入,正确性高,时机的把握也会更为精确,成功的概率就会很高。

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