刘宾:认识期指升贴水不理性因素······ 分享日记 fxplus.cn – 分享日记
                                       

刘宾:认识期指升贴水不理性因素······ 分享日记 fxplus.cn

股指期货自4月16日上市以来即步入单边下跌走势,而期指基本呈现升水格局。但是自7月初市场探底回升后,期指却进入常态贴水局面,这与市场的一般规律形成了一些背离。国内市场为何会出现这样的现状呢?这样的现状又将维持多久呢?

根据期货与现货的常规价格规律,在一般情况下,市场分为正向市场和反向市场,也可以理解为牛市和熊市,如果市场处于正向市场(牛市),则期指通常会处于升水格局,但如果市场处于反向市场(熊市),则期指容易形成贴水格局;也可以理解为期指反应的预期效应,上涨行情中通常涨势大于现货市场,而下跌行情中则跌速会快于现货市场。

但从国内股指期货上市后的表现看,似乎没有太明显的指引效应,相反走势明显比现货滞后。如果说4月初的市场下跌还没有引发市场恐慌,期指处于升水仍可理解,但在经过了两个月的下跌后期指市场处于升水就略显不太理性;更甚者,进入7月后,现货市场开始出现强劲反弹,但期指却进入常态贴水的局面,再次失去了指引市场的作用。根据数据统计,自7月7日出现贴水后的14个交易日中仅有三个交易日收盘价处于升水,而现货市场却经历了14%的反弹幅度。

分析期指市场造成升贴水不太理性的因素,大概有以下几个方面:首先,国内参与投资者放开速度较慢,导致发展初期投资结构极为不完善,尤其代表市场方向性的主力(券商、基金和QFII特殊法人)参与度不深;其次,期指市场成交量与持仓量超过10倍的不理性比例也显示市场投机氛围浓厚,因此具备资金、信息和经验优势的主体力量对市场影响过于集中,导致市场有效性不强;另外,国内虽然同步执行了融资融券的业务,但对于反向套利参与难度依然较大,因此在市场出现贴水的情况下,市场扭转的力量较为薄弱。

当然近期市场难以扭转贴水局面,也有一些市场的原因。由于市场对经济担忧的心态仍难以完全消除,导致市场信心不足,而前期作为市场风向标的空军一号也是显得摇摆不定,也给市场带来了谨慎的心理,因此期指总体表现弱于现指市场。

不过,从近期持仓数据表现看,主力会员多空持仓出现明显变化,进入上周多头持仓明显增加,而空头持仓也出现持续减少的局面,目前净多头的局面已经延续了四个交易日,充分显示市场多空形势正出现转变。

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