林国椿:期指受操纵的可能越来越小······ 分享日记 fxplus.cn – 分享日记
                                       

林国椿:期指受操纵的可能越来越小······ 分享日记 fxplus.cn

自从股指期货推出之后,对于股指期货是否受到操纵的争论一直不绝于耳。对于这个问题,坊间的争论经常集中在这样的一些问题上,比如大的机构投资者是否可以先做空股指期货,然后在现货市场上大量抛售股票,通过引发市场大幅下跌来赚取超额收益:权重占比超过30%的金融服务板块,是否对期指和现指的走势具有决定性的影响,机构能否通过操纵金融板块来控制期指的走向。针对这些问题,我们对指数和几个板块之间的相关性进行了分析,并得出其他有意义的结论。

在这个分析中,我们对沪深300指数和4个行业指数(申万一级行业)之间分别进行了相关分析,这四个行业分别为:金融服务、房地产、医药生物和家用电器,相关分析的基础数据为各指数的日收盘价。在行业的选择上,我们兼顾了沪深300指数中权重大的行业和小的行业,金融服务和房地产在其中的占比较大(金融服务行业在所有行业中占比最大),而医药生物和家用电器的占比较小。  
  
  在时间窗口上,我们跟踪了股指期货上市后到2010年8月18日的所有交易日(2010年4月16日到8月18日),对这段时间做了总体的相关分析。另外,我们还按月份做了细化的月份走势相关分析,其中4月和8月的交易日只有半个月左右。

通过对上面的计算结果进行分析,我们发现:

1.从股指期货上市后所有交易日的情况来看,权重最大的金融服务板块,与沪深300的走势相关度最高,这一点属于意料之中。然而,出乎意料的是,权重较小的板块,与沪深300指数的相关度没有随着权重比例的下降而降低。

2.对于同一行业,在不同时段,与沪深300指数的相关性差别很大。以权重最大的金融服务行业为例,在6月与8月份时,相关系数只有0.6左右,相关度较低。这说明了在股指期货推出的头两个月,股指期货受金融服务行业的影响很大,指数有受操纵的可能,但随着股指期货的交易规模的不断扩大,单一金融服务板块并不能决定指数的走势,期指和现指受操纵的情况可能越来越少。

3.比重小的板块,如医药生物板块,在有些时段,比如4月份,相关系数只有0.1301,其走势与沪深300基本不相关。进一步计算发现,在4月16日到4月底的交易时段内,沪深300指数下跌8.61%,而医药生物板块只下跌2.37%。这显示了该板块的Beta值较高,同时也提供了获取更多的Alpha收益的机会。

4.沪深300指数和有些板块在某段时间内的相关度很低,这说明了目前单一的沪深300指数合约无法满足不同投资者的风险管理需求,中国的金融期货市场上有必要推出跟踪其他组合的股指期货合约,比如中小板股指期货合约。这样既可以允许明智的投资者获取超越大盘的收益,也有利于主打中小板或其他类型组合的机构来对冲风险,从而引导市场进行投资策略的创新。

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