王颖梁:交割日股指期货回归现货简析······ 分享日记 fxplus.cn – 分享日记
                                       

王颖梁:交割日股指期货回归现货简析······ 分享日记 fxplus.cn

沪深300股指期货已平稳运行了四个多月。至8月20日,已有四个合约陆续交割。(时点数据)交割合约最后收盘价和交割结算价之间的差值小于套利成本,期货与现货价格拟合度极高。本文通过对股指期货交割日最后两小时(时段数据)的研究,运用统计的方法,论证沪深300股指期货是否符合期货回归现货的基本理论。

由于特殊的结算制度,股指期货回归的并不是传统意义上的现货,而是沪深300最后两小时的算术平均值,下文称之现货均值。为了计算简便,本文所采用的数据为现货和期货交割日下午1分钟收盘价共120个值。利用现货价格根据结算规则,得出“估算的交割结算价”。

首先,我们可以发现,IF1008合约比IF1006、IF1007合约更围绕着现货均值上下波动。三个合约最后都极度接近于现货均值。同时,三个合约最后10分钟已离最终的交割结算价非常接近。三个合约偏差值的标准差分别是4.62、2.85、2.80,呈现递减的态势。

其次,如果我们把期货收盘价减去现货均值的绝对值按时间排列制作成面积图。我们会发现,交割合约IF1006、IF1007、IF1008在最后交割日下午(6月18日、7月16日、8月20日)偏差值逐步递减。其中IF1006合约偏离度最大,IF1008合约偏离度最小且紧贴0轴。

最后,如果我们把120个偏离值分成20份计算它们所处的区间。例如,大于10的个数,9至10之间的个数,依次类推。我们会发现,IF1008合约的偏差值基本在0轴附近,偏离区间(-2至+2)包括了75个值占到62.5%,IF1008合约基本是围绕现货均值微幅波动。IF1007合约的偏离区间(+2至+6)包括了73个值占到60.8%,离0轴有一定的距离。而IF1006合约的偏离区间较广,甚至出现了(-5至-6),(+7至+8)区间所含的个数偏多的情况,且离0轴有很大的距离。

结论:根据对股指期货最近三个合约交割日的研究,发现

1.三个合约在各自到期的最后10分钟离现货均值非常接近。

2.三个合约期货收盘价与交割结算价的偏差远小于套利成本。

3.交割日当日,随着时间的推移,期货与现货均值的偏差逐步减少。

4.随着股指期货的运行,偏差在逐步缩小。如IF1008合约的偏差远小于IF1007和IF1006合约,整个交割日下午,IF1008合约基本围绕现货均值上下微幅波动。

5.IF1006合约偏离值分布较广;IF1007合约偏离值开始集中,但相对数值偏大;IF1008合约的偏差值绝大部分已集中在0轴附近。

很明显可以看出,股指期货上市四个月,不但期货终值回归现货(现货均值)的情况非常良好,而且随着股指期货不断地运行完善,投资者逐步走向理性成熟。

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