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肖成:现阶段中国期货市场竞争形态分析······ 分享日记 fxplus.cn

在分析现阶段期货市场的格局之前,有必要对现阶段中国期货市场的特点作一些剖析,因为是现今市场的阶段特点以及由此形成的主要矛盾决定了现今期货公司的竞争格局形态。我们知道,今年上半年股指期货的成功上市,既为中国期货市场带来了巨大的发展机遇,同时也改变了中国期货市场的竞争格局,因为它改变了或正在改变着中国期货公司的定位、期货市场的投资者结构、期货市场与相关市场的联系以及期货的监管理念。对于现今的期货市场,业内共识就是认为它正处于量的扩张向质的提升的转变阶段。在以上大前提下,具体而言中国期货市场现今正处于总的量变过程中的部分质变时期。

量变和质变是统一的发展过程中的不同阶段,二者有着根本的区别。但是在实际生活中,由于事物矛盾运动的复杂性,事物的量变和质变不是以纯粹的形态出现,而总是互相交错的。整个事物发生根本性质的变革之前,它处在总的量变过程中,但在总的量变过程中包含有许多部分的质变。这种部分的质变,或者表现为根本性质未变而比较次要的性质发生了变化,或者表现为就全局来说性质未变而其个别部分发生了性质的变化。这种部分的质变,对事物总的质来说,是较小范围或较小规模的飞跃。中国的期货市场现处于发展的初级阶段,即在总的性质未变而又有了许多小的质的飞跃的时期。具体来说,中国的期货市场表现在一些根本性的方面有了较以前完全不同的质的小飞跃,比较典型的有:法制基础初步形成、监管体系较为完备、市场结构比较完善、具有了应对系统性风险的经验、期货公司的实力得到提高、期货投资者的结构正在优化等等。现实的问题是,需达什么形态,中国的期货市场才真正被认为是达到了较之以往的质的提升阶段呢?对此,笔者认为,现阶段影响中国期货市场的主要矛盾得以根本解决,才能认为是达到了新的历史发展阶段。

在复杂事物的发展过程中,有许多矛盾同时存在,其中必有一种主要的矛盾,它起着领导的、决定的作用,其他矛盾则处于次要的、服从的地位。主要矛盾的存在和发展,规定或影响其他矛盾的存在和发展。当今中国期货市场,确实充斥着各种各样的矛盾,就期货公司而言,有股东与经理层的矛盾、市场开发与服务的矛盾、服务一般投资者与服务机构投资者的矛盾、员工的有效激励与员工公平的矛盾、公司的定位与市场的发展的矛盾、证期合作之间的矛盾等等。在监管方面,在市场运行体系方面,在投资者结构方方面面都还有各种各样的矛盾,在此不一一列举。在如此错综复杂的矛盾中,哪一对矛盾是决定现阶段中国期货市场的存在和发展的主要矛盾呢?笔者认为,现阶段的主要矛盾是国民经济的科学发展对中国期货市场的巨大风险管理的需求与市场本身满足这种需求的能力相对狭小的矛盾,构成了当今期货市场决定性的主要矛盾。

为什么说它是当今期货市场的主要矛盾呢?从宏观来看,快速的经济发展需要与之相匹配的期货市场提供高水平的风险管理工具;在对外开放的大政方针下需要中国期货市场在产品的定价权、风险管理的决定权等诸多方面获得相应的地位;而对于完善当今的资本市场改革中,也需要中国的期货市场不断提升等等。而满足这些需求,现今市场的品种深化、中介机构的服务、证期银合作与协调,都需要做长期的努力。当然,我们研究市场的主要矛盾,主要是用来观察和分析市场变化在不同条件下的转化形态,从而利于我们能把握全面,谋划长远,防止在复杂的矛盾面前茫无头绪,束手无策。

解决期货市场的主要矛盾,是一个涉及方方面面的系统工程,我们的任务就是能抓住事物的主要矛盾,积极地创设条件,促使代表市场发展方向的方面成长、壮大,尽快地完成中国期货市场由量的扩张到质的提升阶段的转化。实际上,自今年股指期货上市以来,从期货中介机构这一方面来分析,许多期货公司,尤其是实力较强、盈利较好的期货公司正在寻求突破,它们的变革代表了中国期货经纪业务的方向,这种变化是期货行业的新特征和新现象。从竞争形态来看,就是期货公司间的业务战略分化日益加剧,具体而言就是当前的163家期货公司将按照战略定位的不同分成几类。

第一类是综合型期货公司。这类期货公司的特点是各种业务平衡发展,不过于偏重某一业务。既重视商品期货业务,也重视金融期货业务。既重视传统的经纪业务,也重视投资咨询、CTA和境外期货代理等新业务的发展。既重视总部当地业务的开发,也重视全国各地业务的开发。这类期货公司往往是既具有传统商品期货业务积累,又有券商等大股东鼎力支持的期货公司。既要有经营商品期货的相关经验,又要有相应的资金实力进行新业务探索和开发。目前比较有代表性的有广发期货和华泰长城(前长城伟业)。

以广发期货为例,公司在第一个《五年战略规划》中确定了规范稳健经营,综合实力居国内前10,金融期货与商品期货并重,力争首批获得监管部门批准的各项创新业务的总体战略目标。为了实现发展战略,公司制定了经纪为主,咨询为辅,重点发展资产管理和境外业务的类别策略,采取中心辐射,逐步走出国门的区域战略和多元化的均衡客户结构策略。在这样的战略指导下,公司各项业务全面发展。从2003年开始,广发期货连续六年被上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所评为前20强优秀会员,其中大连商品交易所和上海期货交易所2009年排名进入前五名,从而奠定了公司在商品期货业务上的基础。而随着股指期货的推出,广发期货的金融期货业务也迅速发展起来。在母公司广发证券的支持下,公司代理的股指期货成交量始终排在前5名,市场份额在4%左右。此外,广发期货在投资咨询、CTA和境外期货代理等新业务方面也做好了比较充分的准备。早在2006年3月,作为首批涉足海外市场的期货公司,广发期货在香港设立了全资的广发期货(香港)有限公司,2008年中公司又为了准备CTA业务而专门成立了CTA业务筹备组。这些准备都显示公司在发展新业务方面的决心并为新业务开展打下了坚实的基础。

第二类是专业型期货公司,在商品期货和金融期货中选择其中的一项业务作为发展的重点。这类期货公司主要是根据控股股东的经营背景来选择公司的发展战略。如控股股东属于某一商品期货的生产企业或者消费企业,往往依托控股股东的资源,摸透商品产业链,以相应的商品期货作为业务重点。如果是券商控股而且商品期货底子较弱的期货公司,将依靠控股股东掌握的客户资源,以金融期货作为业务的重点。在海外,曼氏金融被认为是专业型期货公司的成功典范。该公司就是依靠母公司曼氏集团在农产品生产运输等方面的优势逐渐发展起来的。具体到国内,主要以金瑞期货、中粮期货和国泰君安为代表。其中金瑞期货因为控股股东是铜冶炼年收入近千亿的江西铜业集团,因此以有色金属尤其以铜作为公司的业务重点。长期以来,金瑞期货在铜期货上的持仓都排在前一、二位,持仓占比接近整个市场的8%。中粮期货因为控股股东是中国最大的粮油食品进出口公司和实力雄厚的食品生产商中粮集团,因此以农产品尤其以豆类期货为主。在持仓方面,中粮期货的持仓也基本排在前三位,尤其是在空头套保持仓方面,在多个农产品中排名第一。国泰君安是近年来国泰君安证券为应对股指期货的推出而收购成立的,由于商品底子较弱,除了去年刚推出的钢材期货之外,他们的业务重点基本在股指期货上面。自股指期货推出以来,国泰君安期货的成交和持仓基本都排在第一位,足以显示公司在金融期货业务方面的重视。

第三类是区域型期货公司,定位于发展成为区域的龙头。这类期货公司通常为中小型期货公司,不追求全国期货市场的龙头地位,主要集中优势发展当地的期货业务。典型的代表为成都的倍特期货和厦门的瑞达期货。成都倍特作为高新发展股份有限公司的控股子公司,业务定位在西南地区,多年来其成交额在西部十二省区同行业中排名第一。成都倍特目前共有8家营业部,其中四川地区(含重庆)营业部有3家,占比接近37.5%。瑞达期货的业务重点则在福建省,其中福建省内拥有七家营业部,约占全部营业部的40%。近几年来瑞达期货已经发展成为福建省期货成交金额最大、盈利水平最高的期货公司。

第四类是将创新业务作为业务发展重点的期货公司。随着投资咨询、CTA和境外期货代理业务的逐步开放,期货公司将迎来更大的发展空间,届时期货公司可以根据自身的特点和优势选择自己的业务模式。一些既无法在商品期货上取得优势,也无法在金融期货上取得优势的期货公司必将在新业务上努力打造自己的优势,以寻找新的突破。

在期货公司间的业务战略分化日益加剧的同时,期货公司也将迎来竞争模式的三个特点,管理模式两个变化以及服务模式的三个转机。

首先,在竞争模式上,许多期货公司,由相对独立的期货经纪业务的竞争转向公司综合能力或者是借助股东以及集团的综合实力的竞争。因为,在新的市场条件下,原有的经纪业务相对独立的运作模式,已经难以满足客户,尤其是公司的重点客户和机构客户的业务需求。因此,除经纪业务之外,必须以公司的研究部门、 IT部门,甚至动用股东和集团的投资银行、基金管理、固定收益等各项业务的全面配合,整合各类资源,共同参与经纪业务的运作。在商品期货领域,类似于江铜集团下的金瑞期货、中粮集团的中粮期货、中谷期货等等实际上很早就利用了股东及集团的金属和农产品的上、中、下游企业资源,在品种的采购、生产、流通、交割各环节都发挥了“协调作战”的作用。券商系的期货公司初期以IB作为客户联系和服务的纽带,随后就会在客户资源共享基础之上的“共同服务”。以广发证券为例,至少在理念上,公司已形成共识,共享和利用证券、基金、境外业务和期货业务,可以满足客户的一定组合需求,实现一定程度上的组合服务,这也是公司启动财富管理的希望所在。例如,面对公司投资银行对拟上市公司进行的融资管理时,基金公司可以对其进行帐户管理,期货公司可以给出风险对冲方案,资产管理部门可以定向募集进行集合理财,利用证券和期货的经纪通道,获得以上财富管理的合法收入。作为前端,广发证券集团各业务部门可获得交叉销售收入,同时也可提供综合的理财服务收取顾问收入,同时其它的承销、交易佣金费以及再融资费都可发挥集团优势,从而改变单一的业务服务的最好途径。

另外,在竞争模式上,期货公司开始由相对单纯的网点数量的竞争向网点加上营销人员数量的竞争转变。为了迎接股指期货的问世,一批有实力的券商和其它机构入主期货公司,使得公司的核心资本得以增强,由此带来了前三年期货公司网点设立的扩张。据统计,目前全国的期货公司的营业部数量已达899家,大型期货公司下属网点多达二十多家,从而使得这些期货公司的市场地位也随之大幅上升。股指期货上市以来,由于证券投资者或潜在投资者范围的扩大,原有的期货分支机构的团队已难以满足市场开发与服务的需求。许多期货公司通过逐步建立庞大的营销团队来扩展自己的竞争势力,从而充分揭示了人员扩张的重要性,这一点在南华期货公司、海通期货公司尤其明显,其特征就是这些公司都着力打造以经纪人为代表的营销团队。

最后,在竞争模式上,期货公司设法由相对单纯的价格竞争向价格加上尽可能多的增值服务的竞争转变。据报道,期货行业的平均佣金水平已接近千分之零点五的水平,除了排名靠前的五十家期货公司之外,这种佣金水平使得三分之一强的期货公司处于亏损和亏损边缘上。这样,排名靠前的期货公司,其盈利水平当今还寄希望于股指期货这块“新蛋糕”之外,都深刻认识到,随后没有新的增值服务手段,也难以脱离“温饱”水平的挣扎。实际上有些期货公司已经开始利用股东的实力、集团的资源,加大了为投资者增值服务的力度,在商品期货有许多现货背景的公司有现货“一条龙”服务,在券商背景,也有了借助证券集团的客户“一揽子” 服务的势头,所以价格竞争加上增值服务的竞争将是未来期货经纪业务的主要竞争手段。

由于竞争模式的改变,同时也带来了期货业务的管理模式的新变化。它集中表现为两点:一是期货公司尤其是大型的期货公司开始由集中管理向集中管理与区域管理相结合的转变。随着营业网点数量的增加,投资者尤其是股指期货投资者的数量增加,期货公司在公司层面的管理幅度已显现出难以完全覆盖的矛盾。所以一些期货公司经纪业务管理模式出现了从“公司到营业部”的两级管理模式向公司到区域总部再到营业部的三级管理模式转变,从而下一步实施集中管理与区域管理相结合的模式,从而提高管理的广度和精度,浙江永安和南华期货的各地区业务总部的建立就是例证。

管理模式的第二个变化就是各期货公司的“交易网点”开始向“服务中心,营销中心”并努力创造条件向“咨询中心和理财中心”转变。由于期货公司不同于证券公司,它一开始就实行了集中的交易系统,从而使得营业部的交易通道功能被高度简化为全公司集中交易委托系统的一个电脑终端,而且较早地实现了投资者保证金的“第三方存管”,这就使得期货营业部没有了资金管理的束缚。随着股指期货的问世以及需要开发和服务的证券IB客户的增加,期货公司的“交易网点”管理开始转向“客户关系管理”和“产品服务”的中心,换句话讲,一些期货公司已将传统的“交易网点”模式的办理网点逐渐向未来的转型化的服务中心、营销中心和理财中心转变。

期货竞争模式和管理模式的变化,同时也随之带来期货公司的经纪业务服务模式的变化,它集中表现为:

第一,期货业务为投资者的服务由分散服务向分散服务与集中服务相结合方向转变。随着期货市场提倡“功能发挥”的中介作用的增加,更多的客户将进入机构化时代,它使得期货公司的客户结构的数量和规模均发生质的变化。同时,这些客户提出的要求也更为专业和复杂,这就要期货公司在为客户服务的内容上,必须有效地进行切割,进行有效的分类,尤其是进行高端客户的“二次细分”,从而深入了解客户要求,对机构和高端客户,不惜动用全公司的层面来发挥整体优势,协调全公司甚至股东和集团的资源,为他们提供全方位的专业化的对应服务,满足其各类要求。

第二,带来期货公司服务模式转变的趋势就是,期货公司将由现在的缺乏系统性服务向以标准化服务为基础、重点客户为核心的服务方式转变。股指期货问世以后,在市场竞争空前激烈的背景下,期货经纪业务必然会根据适当性的管理原则,对客户进行有效的分类,为不同的客户群体提供差异化的对应性服务,从而形成有效客户关系管理和维护。换句话说,对于今后庞大的基础性客户群体,更多的是实现标准化的客户服务体系,而对于股指期货在未来的诸如基金公司、保险公司、证券公司的资产管理部、专业投资公司等需要期货业务提供最大的风险管理需求的机构群体,公司将形成个性化的客户关系分级维护和管理体系,从而实现服务资源的有效整合。

第三,期货公司的服务模式创新的最大的方向,就是将由单一化的产品服务向提供多元化的产品服务方向转变。随着全市场金融创新的全面展开,期货市场将会融入大金融市场之中,多元化的产品将成为市场的基本特征。今后期货公司经纪业务的差异化服务的体现之一就是具有专业的、完整的、全面的多元化产品创新、销售和维护等等的综合的服务能力,当然需要一定的条件,换句话说,对期货公司现今单一地只能是商品期货经纪和金融期货经纪的状况,至少要增加期货咨询的业务许可。中国期货市场现在主要是解决其功能发挥的问题,改变收取佣金收入的现状。具体来说,市场上要改变只有投机力量而缺乏套保力量和套利力量的关键,在于吸引更多的实体企业和机构投资者进入期货市场来进行风险管理和降低风险。以商品期货为例,许多与商品期货品种相关的企业,是有利用衍生品市场来冲抵风险的需求的,但它们缺乏专业的风险管理指导,而这本来是期货公司的长处,但由于实体企业进入期货市场并非投机,而更多的是每月进行一次或两次的套期保值,这就使得期货公司靠佣金收入难以从实体企业的参与中抵销它为企业服务的成本。因为这类似于证券公司的投资银行为拟上市公司进行承销服务,为了吸引实体企业参与期货市场,需要的周期长,投入的人力成本高,而实际待实体企业真正进入期货市场来对冲风险时,它们厌恶风险的本性使得它们不可能靠频繁的投机交易来获得收益,这样就直接减少了期货公司的佣金收入。问题的症结在于期货公司的业务单一,但若放开了期货公司的咨询业务范围,尽管实体企业不能在佣金手续费中为期货公司作贡献,但客户可以通过咨询顾问费的形式给予期货公司合法的利益补偿。另一方面,期货公司及其业务分支机构需要有效地指导不同类型的客户进行多元化的产品交易操作,从中获盈利和套利的机会,通过产品销售和维护换取交易资源的增加和佣金收入,同时,主要的是通过客户资产规模的扩大获得可观的“收费收入”。

总之,随着期货公司间的业务战略分化日益加剧,期货公司在竞争模式、管理模式以及服务模式等方面发生质变化,从而使期货市场能够满足国民经济发展对风险管理的需求,那么我国期货市场就迎来了全面质的提升的历史新时期!

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