高猛：风险失控才是期货市场最大的风险······ 分享日记 fxplus.cn

人物介绍：

高猛，安信期货广州营业部交易总监。自创“火凤凰量化模型”，专注于期货市场的多品种趋势程序化交易。

[普通人比较在意程序化交易


的短期盈利，一笔能赚多少，一天又能赚多少，折合成年化收益率又是多少。我看交易团队的水平，主要是看他在亏损的时候如何表现，是否能够坚持正确的方向。]

记者：高总您好，您进入安信前，在这个市场都已经有7、8年的实盘经验了。一开始是如何想到进入期货这个市场的呢？

高猛：我2000年在广州读书的时候，就已经开始参与股市了。但是很不巧，我入市没多久，就碰上了一个连续几年的大熊市。上证指数从2000点跌到998点，就跟这几年差不多，小散炒股票很难赚钱。后来发现期货市场可以T+0交易，又可以双向做多做空，于是05年开始进入了期货市场。

记者：呵呵，那你从股票市场到期货市场，觉得赚钱容易了么？

高猛：恰恰相反。一般人会以为，期货市场没有股票市场那么多约束，应该更好赚钱才对。但以我的经验来看，期货市场是一个管理风险的场所，谁能把风险管理好了，谁就能赚钱，风险失控才是最大的风险。在这个问题上面，我非常感激当初带我入行的那位期货经理，他当年给我上的第一课就是“风险教育”。这么多年过去了，我始终记得他的警示，一直小心翼翼地在做交易。也正因为时时记住要把防范风险放在第一位，我才能够在期货市场上生存下来并获得发展。最起码我从来没有爆过仓，最多也就是亏过3成左右。

其实我转入程序化交易的一个重要原因，就是它的安全性：计算机程序的止损，不会有一丝犹豫，永远比人来得迅速、可靠。特别是最近股指期货的“秒杀行情”越来越频繁，期货价格可以在一分钟之内变动几十个价位，换算成金额一手股指就是上万元的价差，这对于传统的手工操作来说，无疑是大大增加了操作和止损的难度。

记者：您在程序化交易这个行当都已经有这么多年的经验了，那么您觉得这个行业以后的发展前景和问题主要在什么地方呢？

高猛：可以说，最近几年的确涌现出一批新的投资公司和程序化交易团队。这可能是因为股指期货的推出，令到市场的机会和容量都增加了。我非常看好期货市场的发展，我认为期货市场的黄金时代已经来临，有为青年应该早日入场。目前中国的期货交易量已经是世界第一，年度的交易总额达到数百万亿，远远超越了股市的成交量。但是如果今年能够顺利推出国债期货交易的话，又会让这个市场的容量再度增加。保守估计，以目前银行间债券市场数以万亿的存量，一旦商业银行加入债券期货套期保值的市场，那么期货市场的交易量会再翻一倍。

期货市场容量大了，程序化交易的发挥余地也将随之增加。

我觉得程序化交易比较好的一个地方，就是可以比较容易判断策略的稳定性和连贯性。一个好的交易策略，在投入实战之前可以用历史数据来进行回测，大概能赚多少、亏多少心里有数。另外在纪律性、执行力方面程序化交易整体来说也要比手动操作要好。还有一点就是，程序化交易可以大大减轻交易员的负担。我见过不少的期货手动交易员，因为长时间经历高度集中精神的交易生活，过了几年后视力、身体都大不如前，有些甚至还影响了家庭生活。而我的理念是“从容投资、快乐期货、快乐生活。”期货交易应该只是生活的一部分，并不是人生的全部。

当然，这并不是说程序化交易就万试万灵了。最近几年，程序化交易受到国外的影响比较大。有部分国外回来的从业人员，将最新的国外技术引入到国内市场，带动了一波程序化交易的热潮。就好像前几年街上流行的iPhone苹果手机一样，似乎大家都在赶这个时髦的潮流。我见过不少的新兴程序化交易机构，他们的模型的确很先进，人员的技术背景也很强。但是最大的问题是过去可能偏重于股票市场，对于期货市场的实盘操作可能只有2-3年的时间，经验略嫌不足。我认为，一个成熟的交易员至少需要经过5年的时间，最起码要经历过一轮完整的牛熊行情的波动循环，像单边拉升和下跌、狭幅震荡等各种性质的行情都要经历过，这样才会对行情的发展心中有底，实现对市场的深刻理解和自身心态的成熟。

记者：那么您认为一个成功的程序化交易团队应该具备怎样的素质呢？

高猛：其实我跟不少的程序化交易者接触过。跟一般人不一样，可能普通人比较在意程序化交易的短期盈利，一笔能赚多少，一天又能赚多少，折合成年化收益率又是多少。我看交易团队的水平，主要是看他在亏损的时候如何表现，是否能够坚持正确的方向。一个程序化交易策略，无论你历史回测做得多么漂亮，核心算法多么高级，永远都只能够代表过去而无法完全适应未来。例如单日最大亏损、连续最大回撤，这是属于无法预测的系统性风险。换言之，我认为不存在所谓百战百胜的交易“圣杯”。实战中，我一般建议交易者要预留至少2倍历史最大回撤的资金作为亏损垫，这样才能够一定程度上回避最大回撤的风险。

在坚持策略这个角度来看，我认为做自动交易的人会更加有利。我认识的一位期货高手，4年时间资产从37万做到2000万，增长接近50倍。但是他中间有接近1年时间是连续亏损的，最大回撤去到35%。换做一般人，早就坚持不下去了。但是我跟踪他每个星期所写的博客，有反思，也有质疑，但是最终还是自信心让他继续坚持下去并得到了成功。这种自信心，就是来自于前面说到的交易者的长期市场经验，以及对于市场的本质理解。我们说做期货要有一套好的交易系统，其实除了好的交易系统，交易者本身也需要一套“信心系统”，可能后者对于成功的作用还要更大。这方面，我倒是觉得主观交易的人因为太过于“聪明”，所以往往难以坚持。交易一有不顺就急急忙忙地修改自己的方法，最后反而会被市场牵着鼻子走。我认为最理想的程序化交易团队，应该是精通IT编程和熟悉市场两者的结合，目前来看新兴的程序化交易团队在前者比较占优，而后者则稍有不足。

程序化交易团队的成功，除了操盘手之外，客户也是一个很重要的保障。每一个交易团队在亏损和收益回撤的时候，不仅是考验操盘手的素质，也是在考验客户的忠诚度。很多时候不是操盘手自己不想坚持，而是客户忍受不了亏损要撤资，而不得不忍痛斩仓。培养客户跟培养操盘手也是一个道理，需要时间的磨练和沉淀。长远来看，一个好的客户要有足够的承受能力、对操盘手的团队有足够的忠诚度、对操盘手的理念和技术有足够的信心，不是追求一夜暴富，而是细水长流，亏小钱赚大钱，实现稳定的成功率和高盈亏比，在长跑中取胜。当然，客户的信心最终还是从操盘手的成功经历中慢慢培养出来的，一个交易团队具备低风险、长期稳定的回报能力，才是最重要的。

记者：您认为未来的程序化交易会如何发展呢？

高猛：目前期货市场上程序化交易方兴未艾，各路资金都想着借道程序化进入这个市场实现获利。资金量从几百万到几个亿，大大小小，林林总总。从交易周期来看，从分笔高频交易数据到日线的都有。这也从另一个方面显示了程序化交易的强大的灵活性，可以容纳不同风格、不同策略以及不同体量的玩家进场操作，这里面各有各的利弊：小资金的入场门槛低，但是交易的品种可能就非常有限，市场机会的捕捉能力以及账户盈利的平滑性存在不足；大资金可以做到多品种、多周期交易，但是需要大资金的支持。

从交易品种来看，如果是初试程序化交易的话，我建议最好是从股指日内开始试验。因为股指期货的流动性比较好，日内趋势比较容易捕捉，庄家操纵概率比较低，也避免了隔夜跳空的风险，这些品种行情特点比较符合程序化交易的要求。但是股指期货日内交易的最大问题是资金容量，按照我的计算单一股指日内策略最多都是2个亿左右的容量，资金规模再往上走冲击成本会很大。而且单一期货品种的交易机会始终有限，过于专注某些标的，可能这些标的不巧就会陷入长期小幅震荡，最终错失其他品种的大行情，白白损失了资金的时间成本，例如去年的豆粕产生单边大行情就是一个很好的例子。程序化交易团队要发展壮大，最终的目标必然是多市场、多品种、多周期、多策略的立体作战。一般来看，如果采取多品种、多周期的交易策略，至少足以容纳5亿左右的资金，这已经相当于一个中小型基金的规模了。

目前，期货私募程序化交易团队最大的问题仍然是客户和募资。期货法规还没有完善，让大多数的程序化交易团队仍然处于一种灰色地带，有点类似于当年私募炒股阳光化之前的状态。未来的程序化交易发展，我认为必然是专业化和机构化。这里面，期货公司要与其实现密切合作。利用程序化交易来提升自身的专业化水平，为客户的资产提供保值增值的服务，摆脱一直以来的佣金价格战，实现服务的差异化。