施建军：谁才是撑起中国对冲基金的主力军？······ 分享日记 fxplus.cn

我今天讲几个东西，和资产管理有关的，第一个就是衍生品时代的资产管理。第二个讲讲资产管理的机会，第三个讲讲我们国家发展衍生品资产管理的着力点。

中国衍生品市场有独特优势

第一个是衍生品市场综合的发展。刚才两位已经讲到，理论上为什么芝加哥交易所能创新？很重要的一条，除了它的农产品环境以外，我认为就是芝加哥大学，芝加哥大学离芝加哥交易所比较近，能凑在一起聊聊。要把理论模型变成中国的实践不是件容易的事情，如果30年是一代，我们整整搞了一代才搞起来。这里面不是说其他的，几条东西把握住：一是打击市场操纵，现在市场操纵少，90年代初每个月有逼仓，现在很少看到，保持了整个市场有序、平稳的发展。第二个是20年发展下来，我们的整个商品市场在国际上还是有地位的，而且是在封闭条件下做，我们现在整个商品的交易量在国际上是最大，有些品种世界上是没有的，比如说整个化工产业，美国人、英国人或者西方国家，它只有原油，它没有什么石化的产品，那我们多了，这个是我们中国自己特有的优势。商品市场的发展对我们今后衍生品的发展、资产管理创造了很好的方便。另外，不管怎么样，我们金融衍生品也出来了，有国债、股指，新加坡指数的量和我们差不多，60多万交易量，所以整个我们前20年，其实简单地看就是这么几件事情，但是我们整整花了20年，这是很不容易的。

资产管理市场空间无限

第二个，我们资产管理行业，上午也讲了，资产管理这个东西在我们中国，我记得2000年的时候，周小川就讲过，超常规发展机构投资，那就是不按照常规的收购，是要大规模的发展，我们是1998年成立公募基金，我这里统计了一个数据，到今年2月份的，我们整个公募基金的规模才5万亿不到，这个里面大量的是货币基金和债券市场，真正投资于股票市场的很少，只有1.4万亿，在我们整个股票市场现在的总市值大概是40亿元，公募资金搞了15年，在股票市场占5%都不到，那么你国外公募基金，全球的共同基金，根据美国投资协会的统计，全球整个股市的市值今年2月是73亿美元，公募基金占到7%-8%左右，我们国家搞了20几年搞了5%。私募机构的发展有一个统计，债券大概5000多亿，那也就是这几年的发展，私募的市场财富管理发展的很迅速。那么从衍生品的运用来看，共同基金这块的市值相对比较大一点，在美国大概是30多万亿美元，那么对冲基金大概10%，相对于公募基金来讲。对冲基金当中的CTA是很小的一块，大概3000-5000亿美元。

谁才是撑起中国对冲基金的主力军

我们国家在现有的条件下，正是大力发展对冲基金的时候。我们对冲基金这块的发展对衍生品的运用，现在有几股力量：

第一股力量来自期货公司本身。我们永安的资管为什么做的比较好？我们就是按照郑老师讲的隐含信息来做的，以前我不懂这个词，现在对上号了，我们永安的资产很大一部分是相对价格的研究，更多的研究是市场的价格结构，我们很少研究供求平衡表，这个很少研究，研究你这个现货价和期货价，国内价和国际价，远期的价和近期的价，是相对价格的研究，这里面就隐含了很多的信息，所以大家一定要学郑老师这个东西，这里面能挣很多钱，再加上衍生品的杠杆是可以控制的，所以我们第一支力量是期货公司自身的投资队伍，那么这支队伍我觉得如果加上理论，加上我们自己的实践，让我们的投资变得更加理性的、有理论支撑的、有逻辑。我觉得我们这个水平还是可以大幅度地提上去，而且我们的资产一分散，相对的风险是可以控制的。所以我觉得如果对冲基金的发展还靠我们自己，我们就要研究很多方法，方法要改进，如果方法不改进，投资做不长，挣不了钱，这是第一支力量。

第二支力量就是我们的客户。我们的客户当中很多优秀的，但这个客户其实也要靠引导。现在年轻人出来了，他们有学识，自觉地利用理论来指导实践，我相信他们这一辈人会有好的发展，70、80后的素质相对比较好，所以这个是我们客户的阶梯当中，最适合培养成为我们中国对冲基金的群体。

第三个，现在很厉害的力量就是海外华人。杭州最近搞对冲基金小镇，很多人过来，他们确确实实是典型的西方的投资理念，无论是分析的工具、交易的策略、风险控制，包括几个全面性，我看他们这支力量是非常强，特别是在有衍生品的基础上。你想想，我们这帮人出国，有的是高中出去，有的可能去读大学，辛辛苦苦美国拿了绿卡，年纪好不容易在这个公司里打一份工，他现在绿卡都不要，跑到中国污染这么严重的地方，说明市场隐含信息表明，这个市场是很大的。

第四支力量就是我们现在对外开放了。我们和美国也在谈，叫人不用过来，他有他CTA的策略，我们计算机弄好，谈好就可以了，所以这个东西很厉害，我觉得中国的衍生品运用，衍生品市场的发展，主要靠今后这四支力量。

那么，我们中国本土的力量如何呢？我认为本土市场的敏锐性，操作的风格这些比老外好一点，因为我们都是人工出来的，老外都是计算机出来的，所以这几股力量如何整合好，能占到市场10%左右，我们现在是30、40万亿，今后十年还要发展，10%的话就是10万亿，所以这个市场很大，我想我们发展对冲基金，要靠这四支力量。

中介机构要有前瞻性

从我们中介机构来讲，就是要有前瞻性，要为这些机构提供好的服务，所以机构投资的发展，就是资产管理人的发展，其实和我们中介机构有很大的关系，我们浙江有很多的投资者，证券的投资者杭州留不住，都跑到上海、深圳去，你去看一下，上海的十个里面有四、五个是浙江人在搞，为什么？浙江股票的中介服务机构能力不够，不够大，研发也不行，技术也不行，融资一点点，你怎么弄？所以中介机构在服务财富管理机构中起很大的作用，所以我们期货为什么相对行？有我们永安、南华这几家在，所以国际的期货能进来，所以这个东西集聚起来，除了政策优势之外，我觉得中介机构在里面发挥了重要的作用。财富机构发展了，中介机构也发展了，我们把高校这些都联合起来，像浙大其实是一个很大的宝藏，现在有很多国外的公司，他们都招统计专业的前1-3名都要，就是这个方面我觉得高校、中介机构和财富管理机构共同发展，推动我们整个市场的发展。

（本内容为会议速记稿整理，未经本人审核，亦不代表中期协观点。为最大限度保留演讲原汁原味，文字内容多为演讲者口语表述，部分语病敬请谅解）