许俊哲：未来十年最成功的投资一定是股票······ 分享日记 fxplus.cn

大盘疯狂地一路上涨，对于小散来说，最关心的莫过于还能涨多久？何时回调？何时入场？日前，在上投摩根基金公司与北京晚报联合举办的“稳进2015投资策略报告会”上，上投摩根的基金经理许俊哲先生以及海通证券首席策略分析师荀玉根先生给大家讲了生动的一课。他们认为，未来10年，回报最高的投资品种是股票。以现在的时点看牛市刚到中期。

如今的股票就是当年的房产

当下的牛市是一波快牛，还是持续的慢牛？从2014年7月到现在，整个股市涨幅惊人。对此，许俊哲认为，未来三至五年甚至十年中，股票会是投资回报最高的品种。

他认为过去十年最成功的投资是房地产，没有之一；而未来十年最成功的投资一定是股票，同样没有之一。这个股票不一定是A股，有可能是港股，也可能是新三板。

为什么之前房地产大涨呢？很简单。第一是人口红利；第二是国家鼓励、税收政策；第三，上下游产业链对房地产的支撑作用也是很强的。而未来三到五年，人口红利已经过去了。目前国家的政策只是在稳定房地产，并不大力鼓励消费。在许俊哲的调研中，不少上市房地产公司现在已经不卖房了，改做健康、医疗项目。而一些高净值客户也已经卖掉了手头的房产，开始投资股票、基金。

“过去房地产涨了十年，它也是资金不断累积的一个过程。比如2002至2004年的时候房地产涨得特别厉害，2005至2006年歇了歇，但是2007至2008年又开始疯涨，我认为未来的股市很有可能会复制房地产的这个涨幅特点。”许俊哲认为，资金追求回报率的行为模式有共通性。既然认为未来三到五年甚至十年中，股票的市场最好的话，一两年内这个趋势不会结束，当然股市会有调整，也可能跌得还挺厉害，但大趋势上涨，可能会持续三到五年甚至十年。

怎么看最牛的龙头创业板？

许俊哲用了一个比喻解释经济和股市的关系。他用一个词来形容，叫水涨船高。这是把中国经济理解为船，把资金理解成水。他认为，过去一年中国经济的船停了，但是水是在不断地上涨，所以股票市场涨了。而今年，也许就在第三季度或者第四季度，中国经济这艘船的引擎可能转起来，所以他对今年股市的情况还是比较乐观的。

他认为，最终带动经济增长的，与资金有关，但根本是互联网、医疗、健康、新能源等这些新兴的产业。许俊哲本人非常看好创业板，认为创业板代表着中国经济的希望，中国经济这艘船以后就是靠创业板去驱动的。

以许俊哲正准备管理的上投摩根卓越制造基金为例，主要是投新能源、机械、军工或者是以互联网为代表的。首先，他看好互联网，也看好和互联网结合的智能家居。第二是医疗行业，特别是智能医疗。另外还有军工，是保卫国家安全的重要手段，也要多关注。总而言之，许俊哲认为只要企业是为国家进步、为老百姓生活水平谋福利，未来就有前途。

上投摩根卓越制造基金4月9日发行结束，4月15日开始建仓。这是一个股票型基金， 80%以上的仓位必须是投卓越制造。它的比较基准不是沪深300，而是申万制造业指数。申万制造业指数在过去12年期间，除了在2008年跑输沪深300之外，其余的年份都是跑赢了大盘。

10%把握翻2倍 90%把握涨30% 你买哪一个？

现场不少听众好奇基金经理如何投资股票。许俊哲用了三句话概括：第一，做大概率事件。第二，做确定性事件。第三，做擅长的事件。

“摆在你面前有两个股票，一个公司的股票能够涨2倍，但是我只有10%的把握，另外一个公司只能涨30%，但是我有90%的把握。请问你觉得我会重仓哪一个？”他接着回答，会重仓后面一个。“有把握了才有信心，有信心了才敢重仓。所以我一直认为投资是做大概率事件、做确定性事件。”

“我在构建投资组合的时候，不在于我的股票都是大牛股，要涨很多，

而在于可以确定的有多少。”他表示，投资组合的一个理念就是稳健收益，所以要做大概率事件、做确定性的事件。他说，如果对于一个公司，一开始我只有10%的把握涨1倍，但是通过研究、通过调研，我有50%、60%甚至90%的把握，这时候会去加仓。买股票不在于这是个大牛股才去买它，而在于你有多大把握，你后面的加仓也是因为你更有把握了你才会去多买。

在现场收集的问题中，其实很多人关心现在的股市到了哪一个阶段，是否要见底回调了？对此，第二个出场的嘉宾，海通证券的分析师荀玉根表示，现在才算一个牛市的中期。

荀玉根说，2014年最大的变化不在于指数涨了多少，而是在于这个市场的生态环境发生了变化，从存量博弈过渡到了增量博弈。这是基于海内外所有的牛市有三个结论。第一是利率下行或者利率在底部。第二，盈利改善可以来自经济增长—企业盈利不等于GDP。第三个结论，股市制度建设助推风险偏好提升。

从去年7月到现在，大类资产配置也发生了转变，大量保险资金、银行存款才刚刚进场。人们自觉把银行理财等投资渠道中的钱搬进了股市。大户、中户规模在扩张，小散还在陆续进场。在国内现有财富分配当中，老百姓手上都是股票的比例只有3%，美国的这个比例是接近30%。所以，他认为这是一个前后十年跨度当中最大的一个牛市。资金入市带来的牛市才刚刚到了一个中期阶段。

不涨别着急有板块轮动呢

创业板也是人们关注的热门话题。荀玉根认为，如果以去年7月份新增资产入市作为一个起点就会发现，创业板指数和上证涨幅是一样的，这就是牛市的特征。站在目前的时间点上来看，如果看到年底，他认为上证50和创业板指数都会涨，但如果看得更短一些，两三个月的话，上证50会跑赢创业板指数。原因是在于过去两个多月的时间里，创业板涨得比较多，现在会轮到上证50，而且轮到的这个催化剂可能在逐渐的发酵。

他也同样认为，创业板行情代表着中国经济结构转型和调整的未来方向，所谓的“互联网+”是中国经济未来转型的方向。荀玉根同时还跟现场观众抖了点干料—力荐上海板块。因为上海是目前改革的排头兵，也符合 “一带一路”自贸区的热门主题。

有问有答

Q：现在都在谈新兴制造和“互联网+”，但是对于以前的传统板块比如银行、保险、房地产、煤电油运几朵金花，你怎么看？

A(许俊哲)：就今年来看的话，我认为这些板块都还有机会，因为现在创业板涨这么多的情况下，包括银行、地产，短期来看一两个季度的话，还是有机会的。从A股的涨幅来看也好，我认为它还是能够赚钱的。从内心来说，我还是比较看好新兴制造的。我认为长期来看，银行、保险、地产是有可能被颠覆掉的。我本人希望去找一些能够驱使经济引擎的行业，所以更喜欢新兴产业。

Q：市场一致的看多，其实大家心里是很慌的，您觉得这个市场真的会这么一往无前地往上走吗？

A：我在2014年的6月底开始看多的，中间没有变过。“有一种冷，叫你妈觉得你很冷”，意思是就是股市本身没问题，大家在瞎操心。牛市一定会有大波折的，不可能是一路上涨的，但我觉得这种波折，短期的还没有到，我自己猜测这种波折有可能会出现在上证综指4000点以上到4500点这个位置可能会出现一个大波折。

Q：如果大环境不变或者突发事件可控的情况下，市场出现了调整，是不是进场的机会？散户该如何选择进退？

A：我的观点认为这是一波大牛市会创新高的，但肯定不是今年，也不是明年，很可能需要一定的时间。就像1996至2001年前后差不多4年多的牛市。目前来说，我认为这个短期的点来说可能还没有，中期的话今年至少会出现一次，如果这个点出现了，是一个进场的好时机。

Q：请问您觉得这轮牛市和2006年、2007年的牛市有什么不同？

A：最大的不同是他们的驱动力不同。2005到2007年这个牛市是一个经济复苏驱动的牛市，所以那个牛市里的驱动是房地产，与它相关的涨得最多的是有色，因为有色是属于房地产链条当中弹性最大的一个品种，这一轮牛市的主导产业不是这个，是我们的“互联网+”或者是工业4.0，这里面可能会出现一批千亿以上市值的公司。