关于期货基本面研究的几点心得······ 分享日记 fxplus.cn

很多人觉得基本面研究有种拳头打在棉花上的感觉，不太实用。会有很多人告诉我，我就想知道今天的行情怎么走，或者这几天怎么走，对不起 我也不太清楚，因为由于基本面法发生变化的行情变化一般都在2周以上，太短的行情周期确实无法用基本面情况来解释（事件驱动另外）。今天谈谈个人对基本面研究的一点看法，个人感触最深的是，尊重客观事实，把握操作的周期和研究的周期吻合，关注政策改变的影响。

尊重客观事实，很多时候我们对某个品种的研究程度，决定着我们一段时间内对待该品种的看法，而去忽视他所发生的事实。相信今年从6月份初参与豆粕的行情投资者有所了解。豆粕在六月之前市场对于南美大豆丰产和即将到港的大量大豆一路下跌，进入下跌之后。市场开始关注美豆的种植天气，由于今年是厄尔尼诺年，所以市场聚焦点转为天气对于大豆种植的影响，参与者一直猜测今年的大豆会因美国暴雨影响单产，下雨对于大豆的种植有影响，但是对于大豆的生长是有利的。在七月份的USDA农产报告中，表明今年大豆可能会因降雨量的影响，但是影响程度未知。在接下来一个月过程中，市场的预期都是在下个月的USDA报告中，USDA会调低大豆的单产预期。但是大豆生长过程中是需要较多的降水，是有利于单产的，很多分析机构都在做调低大豆单产的数据，市场普遍预期看低大豆单产，但是报告公布之后，大大出乎意料，单产幅度大幅度超过市场预期。豆粕多头遭到重创，市场上都在质疑USDA报告数据的科学性。

在接下来的 9月报告和 10月报告中，大豆的单产数据小幅调高了一次，但是每次报告之前，市场做多的氛围 与动力都在减弱，市场默默的接受了大豆丰产的事实，与此同时之前纷纷看空大豆单产的分析机构也在做调高大豆单产的数据，这一点值得思考，这些机构之前做的单产数据只是根据简单的产量模型计算出来的，他们有过实地调研吗？所以做研究，遵循客观事实，要比市场情绪氛围靠谱，但是也不妨碍跟随市场情绪博取收益，但是在客观数据出来之前的节点，最好平仓或者减仓，因为你做的那部分利润只是市场情绪的利润，后面是对是错跟情绪无关。

对于把握操作周期与研究周期的吻合这一问题，难度较大。因为你在分析一个品种之后，看空，但是最近一段时间却在上涨，看多，最近却一直在下跌，让你根本摸不着头脑，也让你感觉基本面研究无用。这个问题的关键点在你的操作与研究周期是否吻合，目前处于一个什么过程中，这就让你必须对于一个品种有较深的研究，而且节奏能把握住。

拿最近的棕榈油反弹行情来说，棕榈在大的周期来看，棕榈近几年都处于一个供应过剩，消费需求增加有限的过程，大周期看空。但熟悉棕榈油的朋友都知道，棕榈会在11月份至次年2月份进入月度减产过程中，对待棕榈是一个利多因素，但是在9月初，棕榈就开始产生较大幅度反弹，市场预期有月份减产和厄尔尼诺双重叠加因素，但个人感觉时机过早，在9月初这个阶段棕榈难以产生较大幅度反弹，但市场却反映出来，唯一的解释是马来西亚货币的贬值因素影响，让它提前显现出来，但是目前反弹上，是否是做空的好时机，未必。不能判断棕榈减产和天气炒作是否结束，目前真是减产进入关键阶段，这个时候的高位做空棕榈，持仓时间不宜过长，基本面不支持。再等待几个月，等这些因素时间点过去，市场情绪消退，再去把握机会。所以研究周期与操作周期必须吻合好，持仓周期时间才能有长有短，但是也因为此，你会错过部分利润。

对于商品期货来说，国家政策的改变所带来的影响不亚于品种供需面发生变动产生的影响。2015年中央一号文件明确指出，继续执行稻谷、小麦最低收购价政策，完善重要农产品临时收储政策。而在2014年中央一号文件中，继续执行稻谷、小麦最低价收购政策和玉米、油菜籽、白糖等临时收储政策。15年文件较14年文件中，少了玉米和菜籽的提法。对于收储改变，对待这一品种在价格上是一个较大影响，往往这些政策在落实之前，从中央文件中就可以看出些变化。作为商品投资者，可以提前布局政策改变所带来的影响。5月下旬，中央关于取消油菜籽中央收储改为各省地方因需收购，油菜籽价格一路下跌，从4600的水平跌到3500.油菜籽的价格直接跟国际菜籽价格水平接轨。

玉米的收储价格自去年的2260元一吨直接下调到2000元一吨。期货市场的玉米价格也由2400水平下跌到1900水平。由于今年国家收储的玉米等级为国标三等，水分为2%以内，而期货交割的玉米等级要差与国家收储的等级，含水分在2%到4%，按照贴水50元一吨，期货交割的玉米价格应该在1900水平。因此国家收储政策的改变，将会导致品种价格大幅度的改变，提前关注政策动向，布置好仓位，时刻关注消息的变化，政策变化带来的收益较为可观。

总结以上几点，尊重客观事实，把握周期与操作周期的吻合，关注政策的变化，其中最难把握操作周期与研究周期的吻合问题，其他都是接受事实，做出判断，基本面研究是个厚积薄发的过程，没有几年的知识储备和经验无法入门，希望各位有志于此的同仁，沉下心来，好好做足功课。

感谢北京大虎资本吴文汇供稿