深度揭秘史上最短交易日暴跌真因······ 分享日记 fxplus.cn

2016新年初的四个交易日中两个交易日发生4次熔断，大盘四日累计跌幅近12%，创业板指数跌幅近17%。继4日触发熔断机制提前休市后，今日沪指低开低走，开盘仅12分钟沪深300指数跌幅就触及5%熔断，复盘3分钟后触及7%，再度熔断全天休市。就在这区区的15分钟交易时间里，沪深两市仅1800多亿元的成交量却蒸发掉3.72万亿的市值。

有投资者调侃，“证券工作真是好，其他行业比不了。牛市赚钱多，熊市下班早。”也有人调侃，“史无前例，A股4天两次熔断收盘，牛已被宰，熊生二胎了。”

调侃归调侃，对于身处中国资本市场的投资者而言，想必最疑惑的是究竟A股怎么了？

首先我们梳理下，A股当前所处的整个市场范围：

1、此前，场内投资者一直在担忧1月8日股灾以来股东高管减持警令解除后，解禁规模空前，万亿解禁股将冲击整个A股市场(后证监会再度发布大股东、高管减持新规：3个月内竞价减持不得超过1%)。

2、人民币兑美元中间价报6.5646，昨日中间价报6.5314，昨天收盘价创2011年3月底以来新低，报6.5575，创2011年3月以来新低。

3、中国12月官方制造业PMI49.7，预期49.8，前值49.6，经济增速仍不容乐观。新华社评论：2016年可能是最困难一年，大家要准备过苦日子。

4、市场对降准降息预期再度落空，央行公开市场货币投放量也萎缩，反应宽松预期明显延后。

5、注册制具体实施方案本月落地，随着注册制实施的脚步越来越近，对于市场的影响便是持续性的。

总结下市场氛围：

我们的判断是：利空的确存在，但是总体上以宏观经济层面为主，对市场的影响是长远而非短期的，市场理应持续调整而非出现剧烈波动。

那么究竟是什么原因导致了市场出现如此非理性的暴跌呢？

按照笔者的分析，是由于中国A股的交易制度直接引起的。

首先，中国实行的是T+1，涨跌停板的个股单边市场(有人会说可以融券卖空，的确可以实行但体量太小完全可以忽略不计)。在这样的市场中流动性已经被缩减，而证监会为防止去年6月的股灾发生，设置了5%、7%的熔断，无疑是在扼杀市场的流动性。去年6月的股灾无疑便是流动性缺失而引起的。

说完流动性，我们再来说说熔断机制本身。

众所周知，中国市场是个以散户为主的，由于存在着无数的散户投资者，市场的羊群效应无疑被无限放大。在如此不成熟的市场中，市场参与者的情绪会在涨跌停板、熔断点处无限放大，越是接近限制价位，市场情绪越是放大，股价越是向限制价位上靠。于是我们看到了一旦触及5%，触及7%的熔断点位也是一瞬间的事情。

为何美国实行熔断机制那么好，历史上只熔断过一次？

除了无涨跌幅限制、T+0交易制度、市场主体由机构投资者构成等鼓励流动性及成熟市场的因素以外，美国道指及个股都有实实在在的卖空作为对冲机制，当遭遇较大规模风险时，市场可以做空锁定风险。而A股市场，你只有一个选择，便是卖卖卖。