“套利胡子“魏丁：投资商品期货 看谁脸最“黑”······ 分享日记 fxplus.cn

魏丁，外号“套利胡子”，浙商期货副总经理，20年的期货研究及管理经历，国内商品套利对冲领域的先行者和实践指导者，自诩研习商品套利十数年。谈及最近疯狂的大宗商品行情，特别是“黑色系”期货狂欢，作为资深期货投资者的他认为，最近就是买“双焦”（焦煤、焦炭），空螺纹钢。因为螺纹钢可能确实是疯狂了，有超涨的可能性。以下为访谈实录：

第一财经：今年商品市场趋势性行情明显，是否也有套利机会呢？

魏丁：上半年到现在，应该说最近的套利机会是这几年最丰富的。我们主要的策略就在两个方向，农产品(12.24, 0.10, 0.82%)方向以玉米为主要空头，因为玉米有政策性的限制、有抛储、有改政策，所以对玉米的预期，当时是一直向下的。

元旦前后，玉米在1700元/吨左右，我们就以它为空头端，反过来以大豆、玉米淀粉、豆粕、菜粕、油脂作为多头端来配置。形成一个大家来打玉米买其他农产品的组合，现在回溯一下这个组合的表现，一直在赚钱，赚很多钱。因为玉米下了一个台阶，而其他的品种，元旦以后，春节以后，慢慢都在往上走。

第一财经：从这个角度来讲，是不是要寻找市场上脸最“黑”的一个品种？

魏丁：是，类似于我们黑色里面也是这样，黑色你看最近多疯狂，但是前期我们就是在黑色里面就是买铁矿，买螺纹，买热卷，买焦煤买焦炭，单空动力煤。

动力煤是所有煤品种里面量最大的一个品种。它的供应是非常丰富的，而且动力煤有非常明确显的季节性规律，冬天取暖需求上升，发电需求也跟着往上，而到了春天，动力煤的需求就往下走了。

目前来看动力煤几乎没有什么涨，但其他东西都涨了很多，反弹了40%~50%，而动力煤的反弹幅度估计在20%以下，20%~30%的利润空间，再加上保证金的杠杆，那就是一个很漂亮的业绩了。

第一财经：为什么你会选择做多一篮子商品，而只去打压一个品种呢？

魏丁：因为我们当时判断是商品整体回暖，不是个别品种回暖。如果只是个别品种回暖我们可能选择个别品种做多，或者我们认为会涨的品种去做。

我们当时认为大多数品种，像黑色族群，或者说是农产品族群，这个族群本身可能要向上，向上机会更大，那么我们就开始这样做。

第一财经：金银比目前处于80倍的位置附近，你对于金银比是怎么看的，是否会出现拐点？

魏丁：目前来看，卖白银买黄金是一路赚的，买白银根据统计的数据去做买白银卖黄金的人，一路是亏的。我不认为这个金银比会一直这么走下去，但是什么时候你适合做，真的不一定。

至少现在，我们的策略组合里面，继续还持有大量的买黄金卖白银，因为我认为这个点还没有到，还没有到出来的时候，因为金价本身作为避险属性，它的作用还在。黄金还不宜作为一个空头，而白银倒是因为它供应非常大了，工业属性又非常强，金融属性在后退，因此没有足够的理由让我去买白银。

第一财经：那你刚才提到了白银的工业属性，现在黑色系，有色系这类工业属性较强的品种都在往上涨，白银的工业属性还会拖累他吗？

魏丁：从这个角度上讲，白银的确有可能强，但是现在还没有看到，等看到了我们再转也来得及，因为毕竟我们一年多以来，一直持有着做多金银比的组合，等到看明白我们再退出也来得及。

第一财经：你会如何判断多黄金卖白银的退出点呢，你的离场信号可能是什么？

魏丁：我觉得就是一个白银的全面启动，或者整个工业品继续上涨，这是第一波黑色行情，我觉得暂时可能告一个段落。然后等到第二波行情起来以后，这时候会出现“垃圾股补涨”，白银展开补涨的时候也就是我们退出的时机，具体的时间我们另外再看。

第一财经：能否推荐一个近期很有机会的套利策略？

魏丁：最近就是买“双焦”（焦煤、焦炭），空螺纹钢。因为螺纹钢可能确实是疯狂了，有超涨的可能性，我们也只能说有超涨的可能性。

这时候我们把它作为一个空头端，多头端则选择焦煤焦炭，因为本身是我们国家的一个稀缺品种。我们国家焦煤焦炭并不多，但是我们还要出口。另外我们在“供给侧改革”的时候，严控尤其是山西占焦煤焦炭50%多的省份，它要强制把煤炭的产能削减15%，那么这样的话，焦煤焦炭供应是会出现问题的。

事实上我们了解到第一线的钢厂企业，焦煤焦炭库存都是达到危险的警戒线，甚至警戒线水平以下，所以即使整个黑色开始回调了，焦煤焦炭的回调的幅度就会小，那么卷板，螺纹钢的幅度就会大。这个下降比例的不一样，套利上也是能赚钱的。

（文中观点为一家之言，不构成投资建议。）