期市机构投资者“生态环境”探析······ 分享日记 fxplus.cn

　　随着期货市场容量和规模的不断扩大，期货公司专业水平和研究实力的不断提升，市场各方对国际成熟市场盛行的机构投资者CTA的呼声开始高涨，期货公司更是翘首以盼。

　　一、期货市场规模和参与者结构的不平衡

　　2008年我国期货市场成交规模再创新高，累计成交量为13.6亿手，累计成交额71.9万亿元，同比分别增长87%和76%，这已经是期货市场连续第四年高速发展。虽然全球经济危机阴影尚存，但今年第一季度国内市场的表现依然可圈可点，期货市场18.15万亿元的成交额与去年相比基本持平，而期货合约成交量达36582万手，同比增长23.42％，宏观经济波动对期货市场价格的影响被量的放大所抵消了，整个市场的总资金量即客户权益，去年年底为460亿—470亿元，目前已经增长至700亿元左右，同比增长超过40％。可见，期货市场在黯淡的经济环境下保持了非常高的增速。

　　在海外成熟期货市场中，机构投资者是市场运行的主力。比如香港交易所的金融衍生产品市场中，个人投资者仅占19%。2001年以来，我国期货市场法人开户逐年攀升，但是增长速度并不稳定，与个人开户相比仍显缓慢，法人开户数在全部开户的占比呈逐年走低的态势。据统计，目前国内期货市场投资者约54.2万户，其中法人投资者约1.9万户，以套保企业为主，法人投资者交易量只占整个市场的不足10％，持仓量只占45％左右，而国外期货市场机构投资者持仓占比一般在90％左右。

　　我国期货市场已经成为全球第二大商品期货市场，这种投资者结构不符合我国现有市场地位，也不能适应期货市场长远发展的需要。在“中国因素”扮演越来越重要角色的背景下，散户主导的期货市场难以取得大宗商品的国际定价权。抗风险能力弱是散户主导的投资者结构的特征，在充足的资金流动性支持下，容易使期货走势产生背离商品基本供求面的暴涨暴跌。

　　国内证券市场经过十年的发展已经摆脱了个人投资者主导的时代，同时也为期货市场的发展指引了方向。证券市场的逐步成熟造就了良好的生态环境，证券公司、基金公司和信托公司这些金融机构都有完善的业务结构和盈利模式：券商的自营和理财产品、开放式和封闭式基金、社保基金、各种公募和私募基金共同维护了证券市场的生态平衡。在海外成熟期货市场，除经纪业务之外，期货公司还可以开展境外代理、期货咨询、资产管理和代客理财等业务，这些业务也都促使期货公司成为市场中专业的机构投资者。

　　二、当前期货机构投资者群体的“生态环境”探析

　　期货市场是资金博弈的场所，投资者的逐利本性会衍生各种各样的需求，而资金与技术的联姻也会造就各种各样的生存业态。市场自身的创新总是先于我们的监管，从现有的存活业态分析，或许可以为我们打开思路提供一些帮助。

　　1．期货机构投资者的融资模式

　　总体来看，由于监管方面比较严格，期货市场运行良好的基金融资模式主要是私募性质的基金。私募的期货投资基金往往采用有限合伙的形式，目标群体是高收入的个人或机构投资者，投资者人数和最低出资额都受到严格限制。具体的募集资金形式主要有以下几种：

　　（1）期货工作室

　　一般由在证券或期货投资上有一定成就的人士发起，大部分负责为客户提供详细的市场操作计划，也有少部分经客户授权后进行直接操盘。他们的收入主要来自于期货经纪公司的佣金分成，有的也可以参与利润分成。就目前情况来看，这类期货工作室基本上处于地下状态，游走于非法集资的边缘，没有行政管理机关的批准和管理，因而是目前管理比较混乱的一部分。

　　（2）投资公司

　　这类公司根据行政机关批准的业务经营范围，主要是投资咨询服务，但其中很多投资公司提供多样化的期货委托理财产品，有一些实质上操纵着庞大的私募期货投资基金。在地下金融极其丰富的江浙一带，这种投资公司比较多，其客户大多是具有理财需求的高收入群体。投资公司的这笔资金往往没有较强的现货背景，而且喜好短线操作，是期货市场中的“热钱”。人才来源方面，投资公司往往集结了市场比较优秀的操盘手来为他们服务，这些操盘手往往有多年的期货投资经历，通过一些机构主办的实盘或模拟大赛脱颖而出。比如温州的一家投资公司从2008年9月开始通过日内模拟盘交易在市场中大规模发掘短线操盘手，每周开始一期比赛，参与的人数也在不断增加。