投资中的复活节岛模式······ 分享日记 fxplus.cn

贾雷德·戴蒙德是加利福尼亚大学洛杉矶分校医学院生理学教授，当代少数几位探究人类社会与文明的思想家之一。戴蒙德的著述甚丰，他所著的《枪炮、病菌与钢铁》、《第三种黑猩猩》和《崩溃：社会如何选择成败兴亡》，被合称为“人类大历史三部曲”。其中前两本为查理·芒格先生所推荐。

《崩溃》的主旨是阐述生态环境与气候变更如何交叉产生影响、环境与人口问题如何演变成战争、一个复杂的依赖进出口的非自给自足的社会的优势与危险，以及社会为何在人口与权势达到顶峰时迅速走向衰落。在我看来，可以归纳为一句话，那就是人类的生存之道。其制高点体现在文化上。

在《崩溃》一书中，作者列举了许多案例以证明自己的论点。但是我注意到其中的复活节岛毁灭案例最让我惊悚不已，我把这个案例称之为“复活节岛毁灭模式”。

复活节岛距离智利西海岸线3000公里。其陆地面积仅有117平方公里。这个岛上以数百座背朝大海的巨大石刻人像闻名于世。有人认为这些石像非人力所为，遂归之为天外来客。复活节岛上的谜题令人困惑不已。而实际上，大约在公元10世纪，来自波利尼西亚的移民搭乘着木筏，满载着甘蔗、香蕉、蕃薯和鸡，还有用以食用的老鼠，于此定居。在五六百年的时间里，岛上人口增长到1万人。他们有了各自的氏族和阶级，像切蛋糕一样把这个岛划分为12块。

在人类定居岛上的早期，复活节岛一直是被高大树木和繁茂灌木覆盖着的温带森林。但是人类的到来让森林遭受了灭顶之灾。几百年间，复活节岛上的酋长们争相比较，比谁的石像更巨大更壮观。有人竖起五个平排巨像，随即有人竖了十个；有人雕出一座最高的人像，随后对手就在自家人像头上加个12吨的大石冠。然而，单以人力完成这么浩大的工程并不简单，既要砍伐无数巨木当搬运工具，还得拼命伐林造田养活劳动力。

最终复活节岛上成片的森林就此消失，22种原生树木从此灭绝。缺乏燃料、野生食物资源的消失、土壤流失是最直接的后果，随之而来的是饥荒和氏族之间为争夺灌木丛的战争。没有了巨木制造的舟船，战争后的幸存者也无法远航渔猎，他们开始转向从未使用过的食物来源：人类本身。在复活节岛后期废弃物堆遗址中，人类骨骸随处可见，有些骨头被敲碎以便吸取骨髓。

这完全就是一幅世界末日的图景。其覆亡比起任何一个史前社会更让人触目惊心。复活节岛的生存环境本来就相当脆弱，但人们过度利用资源后，自我毁灭就是正当其时了。当他们陷入困境时，“无处可去，无人救援”，“插翅难逃”。在戴蒙德看来，复活节岛的故事更像是一个隐喻。今天的地球何尝不是宇宙中的孤岛？末日来临之际，谁又能独善其身？

由此我想起了投资，在投资领域，毁灭财富的方式有多种，但最终可能都归之于心理层面，比如贪婪恐惧、盲目乐观、过度自信、频繁交易、旅鼠效应等等。2015年投资者大规模财富毁灭主要体现在杠杆融资上。这其实也是过度自信、盲目乐观的心理所驱使。如果说其他的方式可能只是让投资者的财富逐步被蚕食，而杠杆融资绝对是毁灭财富的加速器。诸如此类的案例层出不穷，在此无庸赘述。

我只想为何会导致群体性杠杆融资失控的问题，对此我认为有四点：

1、投资者可能在杠杆融资发生危机之前无法预测到它，从而铸成大错。相关的原因有很多，其中一个就是缺乏处理这种问题的经验，因此嗅觉不够灵敏。为什么无法预见危机的另一个原因是错误类比。当我们遇到市场大规模融资这个不熟悉的情况时，通常会拿过去熟悉的情况与之对比，而实际上这种类比是错误的，因为过去15年并不存在大规模杠杆融资的情况。若新旧情况的确类似的话，倒不失为好方法；但如果只是表面相似，则非常危险。

2、当杠杆融资问题暴露后，投资者仍然无法觉察问题的实质，也就是没有觉察已经发生的问题。有些人过去可能曾经融资过，但在后来市场情绪高昂时却忘记了，这是类似戴蒙德所说的“景观失忆”。也就是说，由于景观年复一年一点一滴地变化，50年后人们已经不记得当初的样子。用“好了伤疤忘了疼”这句谚语可以说明这个问题。

3、当他们看到杠杆融资可能会发生问题后，可是并没有真正设法去解决它，而是无动于衷，存有侥幸心理。这种情形最常见、也最令人惊讶。这是一种典型的非理性行为。

4、最后，投资者即使已经预见危机、察觉问题，并努力去解决，结果还是失败。因为那时困难程度已经超过自己现有的解决能力，也就是完全身不由己；当然也有解决办法，但代价过高，意味着投资者必须亏损出售；投资者所做的努力为时已晚，成效甚微，最终自然就是“无处可去，无人救援”，“插翅难逃”。

实际上，当投资者进行杠杆融资行为，引入负债后，情况会变得非常复杂。负债本身需要支付利息，这会直接影响投资操作及投资结果，进而影响到投资心态，心态又必然会反作用于投资操作。市场并不总是理性的，或者说常常是非理性的。正如约翰·梅纳德·凯恩斯所说的，市场维持非理性的时间可以长到让你破产。查理·芒格先生指出，获得投资成功的关键是，碰到好机会就下注，其他时间则按兵不动。他和巴菲特就是这样做的，然而投资界的其他人却很少这样做，“大多数人头脑里有许多疯狂的想法”。

确实，头脑里如果有许多疯狂的想法，那么毁灭起来也不会很难。上帝欲让其灭亡，必先让其疯狂。当然，投资毁灭的方式远远不止这一种，但本文只谈这一种。戴蒙德自称为“谨慎的乐观主义者”，因为他认为人们至少可以从历史中吸取教训。但是乔治·莱博纳认为：“我们从历史中吸取的教训是，我们从历史中学不到任何教训”。在投资领域，对于这两个观点，我宁可相信后者，也不会相信前者。