敦和·山南耕读：杰克·施瓦格《金融怪杰》······ 分享日记 fxplus.cn

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最好的交易应该是以下三方面都对你有利：基本面、技术面和市场的情况、基调。首先是确定基本面趋势，其次是技术上所显示的价格运动方向要与基本面所指示的价格运动方向相一致；最后，当有消息、新闻传出时，市场价格所做出的反应要与该市况下的市场心理一致。当交易完全符合这三方面要求的时候，所建头寸规模要是其他交易头寸规模的5-6倍，这类交易数量稀少，所以必须抓住。对于其他类型的交易，目标是打平即可。

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如果看到价格向不利于我们的方向突然运动，而且你对此无法理解，通常就清仓离场，等到以后再探寻其中的原因。另外，当市场的波动性变得很大，走势变得极为疯狂时，最好先清仓离场。当某事使你的情绪失衡，让你对周围世界的感知出现迷茫和困惑时，最好清空与此事相关的所有头寸。不要莫名其妙亏大钱。

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最重要的交易法则也许是持盈和止损。两者同样重要，如果你不能坚定持有盈利的头寸，那么你的总盈利将无法弥补止损形成的总亏损。事先要设置实际的止损价位，而不是采用“心理止损”，只有这样才能确保在一定的价位止损离场。可以把止损位设在某些技术关卡的外面，即设在盘整区间外。如果你的交易判断是正确的，那技术分析中的一些关卡位置是不会被触及的。

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99%的时间里，市场自身的力量要大过任何个人或机构的外力，市场迟早会向它该去的地方进发，市场自身形成的运动方向无人能够改变。有时即便有例外，但不会持续太久。

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客观理性。一个优秀的交易者不能僵化刻板，要以开放包容的心态看待任何事情。有些信息从个人感情上很难接受，但如果确认其是真实可信的，就要欣然接受。

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当市场发生变动时，要把两大重要因素结合在一起，才能及时跟进，即基本面的重要改变和技术面上价格的突破。基本面的改变将使市场走向何方，利多还是利空其实并不足以完全知晓，但当基本面发生重要变动时，市场一开始选择的方向通常是长期趋势开启的良好征兆。

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技术分析就像体温表。从不关注技术图标的人，就像一位不打算给病人量体温的医生。如果你是市场中一位负责的参与者，你总是想知道市场处在哪个阶段，是热火朝天、兴奋激昂，还是冷冷清清、一片萧条。技术分析反映了全部市场参与者的投票情况，即所有人的选择、意向与决定，而且能捕捉不同寻常的价格行为。分析技术图表，能对市场中存在的不均衡状态以及潜在的变化有所警觉。

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在金融市场上，某些东西越是被密切注视，其原来的输赢概率在其发展过程中越是会改变，类似于海森堡的“测不准原理”。某种价格运动形态越是被投机客关注，其发出的价格运动信号越可能是虚假的；一个市场越是不被投机客关注，投机活动越少，那么技术分析中价格突破信号的有效性和可信度越高。

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我假定市场上任意一天的价格就是正确的价格，然后尝试找出什么将使该价格发生改变。杰出交易员的工作之一就是构建出可供选择的、预期会发生的各种设想。我力图在内心构建出多种不同的情景，这些情景展现了世界将会怎样，并等着他们中的一个能得到确认，变为现实。保持每次只对一个情景进行测试、验证。经验证。这些情景中的大多数都是错误的，也就是说该情景中只有一些要素能证明是正确的。但是最终你会出乎意料地找到某一情景，其十个要素中有九个都是正确有效的。该图景于是就变为你对现实世界的如实描绘。

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当市场趋势明显、价格做大幅方向性运动时，我不想当太聪明的人，此时我会顺势而为，我的看法不会与市场普遍看法背道而驰。我真正寻找的是市场尚未达成共识、还未形成一致看法的时点，此时许多人将会犯错。比如你看到大多数专家是看多的，此时市场却不涨，而你又有看空的基本面理由，此时做空交易的胜算很高。

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交易新手最常见的错误：一是忽视风险管理；二是交易头寸太大；三是把市场拟人化。最常见的错误是把市场视为自己强硬的对手、仇人。市场当然是完全客观、不具感情的，不会在乎交易者是赚还是亏。无论何时，当某位交易者说“我希望”或“我期待”时，此时他已陷入有害的思维模式，因为他已不关注“诊断”市场的过程，而是沉浸在主观臆断和一厢情愿中。

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许多交易者对万物的印象和认知就和鸭子一样。鸭子只要足够年幼，你就可以教会它们把军舰当成自己的妈妈。对于许多交易者而言，他们不太在意自己的第一笔大交易是成功还是失败，而是关注让自己大赚的第一笔交易是做多还是做空。于是就可能因此成为长期的“死多头”或“死空头”。这是非常糟糕的，做多和做空都可盈利，在交易中，任何东西在心理上给你的满足感，绝对不存在高下之分。如果存在高下之分，你的交易就会走向歧途。

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做交易不像扔飞镖，无须考虑该往哪里投，该做些什么，你只需身处价格的长期运动趋势中，追随趋势，持仓不动即可，且价格趋势越强越好。

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要避免急于翻本的心理，不要为尽快扭亏而投入资金甚至投入加倍的资金来进行交易。损失达到一定金额就会影响你接下来的判断，所以你在发生损失和下一次交易间要腾出一段休息时间，这样就可以平复心情，恢复冷静。归根到底，你必须把风险降到最小，要把资金保留到为数不多的、能赚大钱的时候再用。把资金投入次优的交易，你是承担不起的，等到大的机会真正到来，你早已精疲力尽、资金耗尽了。

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某项交易策略不会因为广为人知，被大多数交易者相信就趋于失效。即便人们对某一交易策略大都知道，只要你执行策略得当，照样能取得成效。你就是把交易法则都登在报纸上，这些法则也没人会遵从的。关键在于始终如一地执行交易策略以及遵守交易纪律。几乎任何一个人都能很好地列出一些交易法则，但人们无法做到的是，即便交易中身处逆境，遭受亏损，照样满怀信心、坚定不移地执行这些交易法则。

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正确的习惯符合大数定律。从单笔交易看，交易成败几乎全部取决于运气，这其实和统计学有关。如果你做一件有53%成功率的事情，那么单做一次的成功率就是53%，但从长期来看，你反复做这件事情，成功率就趋近100%。

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不做英雄。我在大多数情况下一定持有与市场趋势保持一致的头寸，并且在市场转向之际，凭借交易直觉，在交易系统发出转向信号前就决定清空持仓头寸。但此时并不建立与市场当前趋势方向相反的头寸，而是保持观望。

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对于交易这个不确定性极高的领域，你可以预期到的就是“你无法预期”，你可以预期市场会出现极端的情况，但你无法预测市场波动的极限，即你无法预测最高价和最低价在哪里。只要没有证据表明市场趋势发生改变，你就可以待在场内，一路持仓不动。正确的说法是：这个市况意味着上涨，这个市况意味着不再涨，而永远不要说这个市况意味着最多涨到这个价位，然后就不能再涨了。

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除了价位止损，还应该有时间止损。如果某笔头寸建仓后一周或两周账面还是亏损的，你的这笔交易很有可能就做错了。即便某笔持仓头寸账面大致保本，但是如果距离你建仓已过去不少时间，这笔交易也可能做错了。如果你认为价格将会突破，但到了时间止损的期限价格并未突破，那么就可能是做错了。价格会先于基本面做出反应。

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我们最终进场交易的主要原因在于，市场价格处于趋势运动之中。确信你所有时间都是这么做的，并且始终如一地坚持，这点要比你用特殊的方法、手段来确定市场趋势来得重要。无论你采用哪种交易方法入场交易，最为关键的一点就是，如果存在价格运动的主要趋势，你所用的交易方法应确保你与市场主导趋势保持一致，捕捉、追随该趋势。对于进场早晚这个问题，可以看市场对新闻消息做出的反应而定。如果市场价格在利多消息发布，在应当上涨的时候上涨，就可以早点进场做多。如果价格在利多消息发布应当上涨时反而下跌，就等到趋势更为确定时才进场做多。

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最好的交易策略要尽量避免左右摇摆、忽长忽短的折衷做法。绝大多数趋势跟踪者都选择做中线。对经济的长期预期是对是错，今后一定能见分晓，但即使长期预期是正确的，而且对各种不同因素做了权衡，我依然坚信，长期预期的对错不会对任何单笔交易产生影响。相反，僵化刻板的长期观点极有可能对你产生误导。

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错失巨大的盈利机会是交易者所犯最严重的错误。交易盈利中95%来自5%的交易。如果错失数量虽少但盈利机会巨大的交易，会对交易业绩产生很大的负面作用。在金融市场上，你不能固守某一观点，不能死抱某一看法，要戒除固步自封和刻板僵化，否则你很可能错过重要的趋势行情。

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最重要的交易准则是第一流的出色防守，而非出色的进攻。对于持有的头寸，每天都假设其是错误的，每天都把前一日的收盘价当作你的买入价，知道控制风险的止损点将设在哪里。在交易中，不要做英雄，逞一时之快，不要以自我为中心，不要自负，要能达到“无我”之境，总能自我反省，叩问自己，审视自己所具有的能力。不要把注意力放在赚别人钱之上，而是要专注保护自己的钱。

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当你对市场萌发某个交易想法，在风险极低的情况下可以不断尝试、实践这个想法，直到这个想法被市场反复证明是错误的或者直到你自己改变这个想法。

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市场价格仅在15%的时间里呈现趋势运动，其余时间里，市场做无趋势运动，来回震荡，不具有明显的方向性。

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不要对持有的头寸忠心耿耿。否则你就不能以宽阔的视野、多种视角来理解和研判什么是客观真相，市场真正发生的是什么，不能保持完全的清醒和公正。另外，不要让你自己对市场做出的任何评论影响交易上的观点和决策。

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多数优良的交易系统都是以“趋势跟踪”为基础。生命本身就是要审时度势、顺势而为。要游走于完全遵循和稍有违背之间，尽力维持良好的生态平衡，保持交易的弹性。

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“看多”与“做多”的区别。当众人都看空的时候，不要立即进场做多，因为价格的趋势依然是下跌的，处于空头市场。“众人看空”的信号会让我仔细审视持有的空头头寸，做好了结离场的准备，等到市场趋势真正反转时，才会着手做多。交易中永远别做英雄。

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在交易盈利后，要加大仓位，积极操作；交易亏损后，要降低仓位，保守操作。反之，如果你在遭受亏损后反而加大仓位，急于翻本，这样的情绪化操作会让你付出高昂的代价。

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持盈；止损；不赌；遵循交易法则；进化。

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交易中直觉是重要的，你可以通过凝神细想来确定直觉背后的含义。但与直觉不同，内心通过交易获得刺激和兴奋的欲望得到提升，并且不去思考市场的实际情况而陷入妄想，是很危险的。必须仔细分辨“直觉”和“空想”间的微妙差别。

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我通常忽略其他交易者的意见，对于那些自以为完全正确，把“这是肯定的事”挂嘴上的交易者，我格外无视他们的意见。而交易老手会说“某某事也许有可能发生”，“坦白说我看不清市场未来的走向，我只能看到风险、回报和资金”，这些交易老手的话通常是正确和及时的。大多数失败的交易者花大把的时间去弄懂、理解市场，而不是到市场上通过交易去赚钱。

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失败交易者在“重塑自我，向成功交易者转变”方面几无作为，他们并不打算重塑自身。“重塑自我”是成功交易者才会做的事情。

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一般交易者既不具有商品本身的知识，又没有速度上的优势，但他们具有“不必非要进行交易”的优势。一般交易者能够做到“只在胜率较高的情况下才下注”，这是非常重要的优势。

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三种很重要的信号：一是如果市场并未对重要新闻做出应有的反应，那就是告诉你其中定有重要隐情；二是当价格创下新高，背后定有原因，无论多少人对你说没有理由涨那么高或是基本面没有实质改变，但唯一的事实就是价格创下了新高，这就是告诉你一定有什么发生了改变；三是跟踪市场波动率，如果波动率加大，风险收益比会不利，应该减小或停止交易。

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欧奈尔的CANSLIM。任何时候，整个市场中符合CANSLIM的个股不会超过2%。如果股价脱离筑底阶段，创出阶段性新高，这时买入最为恰当，一般不会跌破所设置的止损点，否则如果在筑底阶段的10%-15%区间内频繁震荡，反复拉锯，则极易被清洗出场。

C：当季利润增速好，最好是加速；

A：年度利润增速好；许多牛股的利润增速好确实已经众所周知，其股价也可能已经有所反映，但其股价依然会上涨一段时间，甚至很长一段时间；

N：要有新生事物，比如新产品、新服务、新模式、新变化、产业变革、管理创新等。大多数情况下，你会在新兴行业的成长型公司中找到新的东西。股价创新高也是一种新变化。

S：流通股本小；

L：选领涨的龙头股票，回避滞胀的弱势股票；一旦相对强弱程度开始拐头，建议卖出该股。

I：机构的认可度，需要一些机构的认可，但不能认可度过高，比如1%-20%的流通股在机构手中，灰马；

M：整体市场情况。75%以上的股票会与市场同涨同跌。

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市场顶部出现的几种方式：一是指数创新高但成交量未放出，这表明市场对股票的需求依然不旺，价格上涨并不牢固，如果是下跌后的回升，即便创新高，也只是反弹；二是市场成交量在几天里突然增加，但指数涨幅很小，放量滞涨；三是领涨品种转涨为跌；四是央行开始紧缩。

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做空需要极高的技巧，要慎重对待。不能因为股价看上去很高就去做空，成功的要点并不是在股价的顶部去做空，而是在正确的时间去做空，只有当整体市场发出见顶信号才能考虑去做空个股。

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我的交易哲学是，所有的股票都是坏的，除非股价能够上涨，否则就不是好股票。如果股价下跌一定幅度，你必须尽快止损。股市制胜的秘密并不在于你在所有时间都要正确，关键在于在你出错的时候少输钱。如果你不愿止损，那你就不应该购买股票，你会驾驶没有刹车的汽车吗？反之，如果持有的股票表现良好，如你所料，你就应该尽可能持有不放，直到股价停止上涨，开始构筑上升途中的整理平台，当股价无力向上突破反而向下突破平台的时候，可以清仓卖出。

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我们通过研究发现，低市盈率和股价表现良好间的关联度非常低。比如1953-1988年，表现最佳的股票在爆发初期是平均20倍，而道指成分平均是15倍，表现最佳的股票上涨末端时平均是45倍。如果你不愿意买入大盘平均市盈率之上股票，那你就排除了大多数牛股。

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当股价开始奔向近期新高准备上一台阶的时候，此时的成交量应比最近几个月来的日平均成交量放大至少50%以上。在关键价位的放量是极具价值的提示，它预示该股已做好创新高、上台阶、继续涨的准备。成交量的缩小也有提示作用。当股价在上涨一段后步入盘整，成交量也应该快速大幅萎缩，表明市场的抛售应该变得极轻，为再次上涨打好基础。此后当成交量再度放出，通常意味着即将结束盘整，做好了大幅上涨的准备。

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选中牛股的概率并不高，通常是五五开，所以要配合快速的止损。要通过少数在一年内股价翻两三倍的股票来赚钱，来弥补所有止损的小亏，并且补亏后还能有赚。

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在股价创新高时买入可能最具盈利机会，因为在你买入时无人时亏损套牢的，没人一逮到机会就想解套出场，持有者都是盈利的、开心的，持股心态稳定良好。如果股价创新高的成交量成倍放大，就表明有许多人对该股感兴趣并在买入，这样的带量突破创新高是有效的，往往不会出现价格反复拉锯。但如果股价在创新高后重新回到之前的盘整区域并跌破盘整区域的上沿，我会减去至少50%的仓位。买入某只股票的初期你就应该获利，就能验证交易研判、决策的正确，他不会触及或者跌破止损线，这是一个最好的信号，表明你将在这笔交易中赚钱。

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牛股的最佳买入市盈率范围在一倍指数平均市盈率到两倍指数平均市盈率之间，这样的成功盈利概率较高。一旦买入的股票市盈率远远超过指数平均市盈率的两倍，那么买入时机的选择必须更为精准。但是对于新兴行业中的个股，不必很严格的遵循低市盈率买入范围。

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同样类型的股价行为多次重演，所有一切都未改变。从60年代的超级大牛股中任选出一只来，再从80年代大牛股中任选出一只来，将两者并列比较，你会发现它们几乎具有完全相同的特征。

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当我能将交易盈利和自我需求（比如自我期许、自我肯定等等）完全分开，对自己犯的错能够承认的时候，我就从输家变为了赢家。在转变之前，承认犯错比交易输钱更令我不快，我总是试图做到心想事成，一切如我所料。当我转变之后，我会这么说，这个交易决策是我思考后做出的，但是如果我错了，就尽快离场，因为要保住老本，以进行下一笔交易。凭借这样的生存哲学，研判正确的话，盈利总是唾手可得，研判错误的话，止损认错、遭受小亏也毫不痛苦，因为交易时认错出场对我来说是很正常的事，是不足挂齿的小事。“让自尊心见鬼去吧，赚钱才是最重要的”，能说出这种话的时刻就是成为成功交易者的时刻。

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作为交易者，最大的好处是你总能做出大量出色的交易，取得无数的盈利，但是也总会遭遇许多次的亏损，犯下许多错误，对于这一点，必须清楚。在大多数行业，大多数人总是忙于掩饰自己的错误，但作为交易者，你必须直面你的错误，你无法掩饰，因为交易业绩的数字不会撒谎。

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如果你对各大类资产的设想互有冲突，这是常有的事，那就暂时什么都不做，直到所有的设想互不矛盾，融为一体，再进行投资，千万不要勉强。能够耐心等待交易良机，在胜算高的情况下才交易，这是交易达到职业水准的象征。

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在交易盈利的时候，不要过于沾沾自喜。世上最难的事就是保持连续盈利。因为你一旦初尝胜果，实现了第一个目标，那么你会希望赚更多的钱，这对许多人而言有害无益。究竟要从交易中得到什么，交易结果和交易过程哪个更重要，他们对此开始产生疑问，并逐步偏离交易的正道，把赚钱的目标置于正确的交易操作之上，一切只看交易的结果，忽视正确的交易操作和过程，由此走上自我毁灭之路。

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对市场具有一个观点并不很重要，聆听市场的声音、观察市场的动态才更为重要。我已变成“对市场变化随时作出反应和调整”的交易者，而不是“死抱观点、固执己见”的交易者。大多数失败的交易者自尊心太强，自我意识太强，不愿认错。即使有些交易者在其交易生涯早期愿意认错，但到后来都无法做到随时认错。

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孙子兵法曰：昔善者，先为不可胜，以待敌之可胜；不可胜在己，可胜在敌。胜兵先胜，而后求战；败兵先战，而后求胜。