张毅：国内商品期货与证券市场的联动性增强······ 分享日记 fxplus.cn

国内商品期货市场与证券市场都是资本市场的重要组成部分，都经历了各自不同的发展历程，不过在2001年以前的发展过程中，证券市场总体是保持着平稳发展势头，期货市场则经历了较长时间的治理整顿。

　　如今随着《期货交易管理条例》于2007年4月15日正式施行，国内期货市场发展速度进一步加快，期货品种的活跃度不断增强，市场交易规模节节走高。2009年8月21日，国内三大期货交易所总成交金额达到9215亿元，再创历史新高。而2008年2月20日，国内期市的成交金额才首次突破4000亿，在不到一年半的时间内，国内期货市场成交金额倍增，这还是在全球金融危机，经济增长速度放缓的大背景下取得的，这表明近年来期货市场发展速度明显加快，投资者群体增长迅速。

按以往的经验，由于证券市场和期货市场的投资机会的不同，存在着对投资资金的不同吸引力，过去国内证券市场与期货市场总体走势并不太一致，有时往往是证券市场投资机会减少时，期货市场上可能会增加波动的机会，成交规模有所扩大。这在2001年至2005年的证券市场整体下跌过程中就有所体现，在股票二级市场走弱的过程中，相对关注期货市场的投资资金会有所增加，期货品种如果再有基本面供求关系的变化，就会出现较大的行情。

　　而如今，随着国内期货市场发展，特别是期货品种服务于实体经济功能的进一步体现，期货市场与证券市场关联度越来越高，从早期略有相关的有色金属板块，到后来反应在糖业股票、钢铁股票、农作物类股票与相应的期货品种的行情走势联系更为紧密。这体现出了不少证券市场的投资者在进行投资决策时已经开始重视国内外期货品种价格变化所提示的信息。反过来，证券市场有时的剧烈波动也会波及到国内商品期货市场，这多发生在股票价格出现大幅下挫行情之时，股票价格大幅下挫的单日行情会引起投资者对经济增长前景的忧虑，进而也会影响到基础工业品需求的预期，从而也往往会波及商品期货市场的工业品期货合约。这在本轮行情中7月29日、8月12日、8月12日股票大跌中得到了充分体现。这些也都是同时参与两个市场的一些机构投资者自主操作带来的群体性影响。

　　综合来看，我国期货市场与证券市场的联系更为紧密，说明两个市场中参与者结构出现了一些新的变化和特征，一批投资于国内证券市场的机构投资者也开始参与到国内商品期货市场的交易中，这些机构投资者注重证券市场的信号及期货市场的信号对另一个市场的影响，操作上具备宏观视野及大局观，所以就会出现A股大跌时国内基本金属，能源等工业品期货品种表现不佳。作为投资者，也要注意分析国内期货市场发展变化过程中一些新特点，了解市场参与者结构及品种数量增长给整个期货市场带来的积极影响。毕竟，我国已经成长为全球最大的农产品期货市场，并且极有可能继续提升在金属期货领域内的定价权。机构投资者群体的不断壮大将对提升市场流动性，提高市场定价效率带来更为积极的影响。