笔夫：期市何时挣脱股市的摆布？······ 分享日记 fxplus.cn

期市何时挣脱股市的摆布？这样的题目本身就是一个伪命题。之所以今天要将其当成一个问题来讨论，是因为这段时间，这样的错觉一直在左右着交易者的思维，并且在客观上形成了对投资人的影响。

我们不能说商品期货市场与证券市场是两个互不相干的市场，实际上，笔夫经常将证券市场的指标纳入到金融市场的整体来考量，它的确是分析期货市场的一个重要指标。然而，试图将两个市场的趋势统一起来的想法是完全错误的，即使将两个市场的趋势建立起某种固定的关联度并以此进行预测也是完全不科学的。

但为什么一段时间里，交易者普遍感觉到商品市场与股市在共起伏呢？笔夫认为，这与投资人在分析时所选择的时间长度有很大的关系，在较短的时间内，当股市出现剧烈震荡时，期市会紧随着出现相同程度的波幅，在这样的市场环境下，投资人根本还来不及作出深入细致的分析，出于对整体市场环境的揣测就足以使投资人作出某种本能的反应，因而我们所感觉到的期市走势会与股市共起伏，但是如果将时间拉长，交易者将会获得足够的时间来思考商品市场本身的基本面，而这些基本面是最终的决定因素，它将决定商品的最终走向，而不是股市。它可能与股市共同见顶，也有可能反其道而行之。

一般说来，当经济处于经济复苏的前期，大宗商品价格的上扬将会有助于上市公司利润提升的预期，因而，股市将会与商品价格一起上扬，但是，随着大宗商品价格的不断攀升，上市公司越来越感受到价格的回升已经无助于企业利润的提高，相反，因为价格的上涨，使其成本端的压力越来越大，而在其产品销售端，下游企业和消费者拒绝接受更高的价格，因而，它已经无法将其成本转嫁给下游的消费者，这时候，企业的利润将会出现停滞甚至下滑，因而股市将会出现下滑，而大宗商品价格还会出现一段时间的上涨，直至价格涨至完全抑制全社会需求为止。

2007年10月，油价涨至85美元，道琼斯指数见顶。一个可以接受的解释是，80美元每桶的油价已经让绝大多数企业无利可图，企业的利润出现拐点，股市提前对此作出了反应，但是大宗商品价格在通胀预期的作用下仍然可以持续上扬，油价在随后不到一年的时间里仍然上涨了60美元。从中可以得出的结论是，大宗商品价格除了供需方面的原因，它更加直接受到货币因素的影响，最终脱离社会需求而走出与证券市场相背离的走势。

那么投资人现在所关心的是，现阶段股市与大宗商品价格走势处于一个什么样的阶段？显然，目前来看，价格水平的上扬仍然在提升上市公司的整体利润水平，但问题是，目前的股价已经完全甚至严重透支了公司未来的盈利能力，指望股指在短时间内创出新高是不切实际的，实际上，笔夫近一段时间对于证券市场未来已经非常悲观，证券市场阶段性见顶已经是一个现实，短期来看，商品市场已经受到了影响，某些品种不可避免地仍将受到它的影响，但是，更多的其它的因素将使绝大多数商品品种走出各自独立的行情。

为什么这么说？回顾最近一段时间的行情我们发现，尽管市场处于起伏不定的状态，但是有两个因素在笔夫看来几乎是确定无疑的，一是美元的下跌，二是油价的上涨。几个月来，笔夫坚定地将美元指数看低至历史低点，尽管在下跌过程中出现了各种形式的反弹，很多人甚至开始怀疑下跌趋势是否已经中止，但实际上，它一直是沿着这一趋势在运动。而国际油价也是如此，它总是在下跌后如期回到前期高点，对于它在今年余下的时间里创出新高这一点，笔夫深信不疑。

油价能够保持高位，与美元的弱势具有极大关联性。我们都在谈论需求的制约，殊不知，因货币现象所导致的通货膨胀将会对多数大宗商品价格构成更加强烈的推动力。这是我们认为今后一段时间，商品价格可以脱离证券市场趋势而独立运行的主要理由。

CPI8月份的走势再一次证明社会价格水平攀升的趋势。8月份CPI环比实现连续第五个月上涨，而同比的降幅再次收窄0.2个百分点，两方面均显示消费物价的攀升态势，笔夫再次重申CPI10月份转为正值的观点，CPI转为正值的心理暗示意义将大大高于其实际意义，CPI转为正值后，全社会对于通缩的担忧将消除，并转而开始确认通胀风险的存在。通胀的首要表现形式将是消费物品的上涨，从走势上看，原油价格将会引领这一趋势。