欧阳琛:浅析期货公司中介属性及其职能发展······ 分享日记 fxplus.cn – 分享日记
                                       

欧阳琛:浅析期货公司中介属性及其职能发展······ 分享日记 fxplus.cn

期货公司作为企业,其性质曾长期是业界人士较为困惑的问题。随着市场的发展和法规的完善,期货公司的企业性质逐渐明晰:期货公司是金融企业,是提供专业化服务的中介机构。

作为金融中介机构,期货公司应该发挥哪些职能,特别是现阶段,我国期货公司应该发挥哪些职能,都是关系到今后市场发展和监管政策取向的重要问题。本文将通过研究金融中介理论并结合我国期货市场实际来探讨这些问题。

一、金融中介的内涵及类别

金融中介的内涵随着金融市场和中介机构的发展不断演进。在以银行类金融中介机构为主的时代,金融中介的本质就是完成储蓄向投资的转化,在最终借款人和最终贷款人之间插入一个第三方。也就是说,金融中介既从最终贷款人手中借钱,又贷放给最终借款人,既拥有对借款人的债权,也向贷款人发行债权,从而成为金融活动的一方当事人。

随着金融市场的发展,金融中介机构的范围在不断扩大,金融中介的内涵更加丰富。一般看来,现代金融中介机构就是从事金融合同和证券买卖活动的专业经济部门。

金融中介最通常的分类方法是根据业务划分,主要包括存款类中介(主要包括商业银行、储蓄机构等存款机构)、契约储蓄类中介(主要为保险公司、养老金管理公司)和投资服务类金融中介(包括证券公司、期货公司、投资银行、财务公司、共同基金和投资基金等)。

二、金融中介理论的发展及主流观点

金融理论研究领域中,金融中介理论分为“新论”与“旧论”。“新论”对金融中介提供的各种不同的转型服务进行了更细致的识别与分析,更深入地探寻金融中介如何运用资源以博取有用信息、克服交易成本从而通过改变风险与收益的对比来实现这些转型。“旧论”将金融中介提供的服务等同于资产的转型,金融中介向客户发行债权,而这些债权与其自身持有的资产具有不同的特点。把金融中介视为被动的资产组合管理者,只能根据他们在市场上所面对的风险与收益情况完成组合选择。

金融中介“新论”目前已成为学术界的主流观点,“新论”对于金融中介之所以存在的原因提出了如下几点理由:

1.交易成本因素

交易成本是解释金融中介存在的一个主要因素。金融中介降低交易成本的主要方法是利用技术上的规模经济和范围经济。也可以这样说,规模经济和范围经济起源于交易成本。若存在与任何金融资产交易相关的固定交易成本,那么,和直接投融资情况下投资者双方一对一的交易相比,通过金融中介的交易就可以利用规模经济降低交易成本。之所以有规模经济存在,是因为在金融市场上,当交易量增加时,一项交易的总成本增加得很少。金融中介的规模经济还表现在它能更好地开发专门技术来降低交易成本,互助基金、银行和其他金融中介开发了计算机专门技术,使之能以极低的成本提供多种便利的服务。

2.信息不对称因素

所谓的信息不对称是指交易的一方对交易的另一方不充分了解的现象。例如,对于投资项目的潜在收益和风险,被投资者通常比投资者了解得更多一些。很少有交易者能够全程负担解决信息不对称的成本,而金融中介正好可以帮助投资者降低信息成本,这也是金融中介存在的重要原因之一。信息不对称会导致逆向选择和道德风险问题,两者都会导致金融市场失灵。

从交易成本的角度看,逆向选择导致的成本为:在投资之前,投资者在逆向选择环境下对合适的投资项目进行搜寻,并核实投资项目预期收益的成本,即搜寻成本和核实成本。金融中介的优势就是能将搜寻投资机会的成本分散于众多投资者之间,因为在不存在金融中介的场合,每个投资者都要独立支付一笔搜寻成本,而金融中介则可以在不同投资项目之间进行广泛的搜寻,一旦找到了某个有效益的项目,还可与其他投资者一同分享,即金融中介在项目搜寻方面存在规模经济。

解决道德风险的办法是增加监督,而监督是有成本的,如果由大量的小的投资者直接监督被投资者,成本会很高,而且同样会产生“搭便车问题”,而金融中介监督则具有规模经济,所以把它委托给一个特定的中介机构是有效率的。

3.风险管理和参与成本因素

金融中介在风险管理方面具有优势,是风险转移的推进器和处理日益复杂的金融工具及市场难题的推进器。金融中介具有在不同参与者之间分配风险的能力。在这里,金融中介的主要增值能力在于它们具有以最低成本有效地分配风险的功能。同时,金融中介对于减少参与成本(即学习有效利用市场并日复一日地参与到这个市场中来的成本)具有重要作用,理解这一点对金融市场已发生的变化很有帮助。

风险管理已经成为银行和其他金融中介的主要业务。风险管理从诞生之日起就是金融中介的核心业务之一,管理风险一直是金融中介的生计所在。随着新业务的拓展和衍生金融工具的出现,这一职能被大大加强了。依靠在信息生成和处理上的专业化以及分散个体投资和期间风险,中介一直能够有效管理风险。

所谓参与成本有两方面的含义:一是指花在参与风险管理和决策上的时间。最近20年,随着人们特别是专业人士的单位时间收入的提高,他们花在风险管理和决策上的时间的机会成本大大增加。二是指由于金融创新,金融工具越来越复杂,使得非金融从业人员了解金融风险交易和风险管理的难度也大大增加。这两方面的原因,使得个人参与金融资产交易和风险管理的成本大大增加,而金融中介作为专业机构,可以利用其专业优势,代理人们进行风险交易和管理,从而大大减少参与成本。在这里,金融中介的职能主要是代理金融资产交易和风险管理,已不同于传统的吸收存款和发放贷款的职能了。

三、基于金融中介理论的期货公司职能分析

金融中介的存在原因研究可以对应推导出金融中介的现实职能,因此,期货公司作为金融中介,其主要职能可以通过金融中介存在的原因加以分析。

1.从交易成本角度看,金融中介的存在有助于发挥规模经济和范围经济效应

对于期货公司而言,就是应该发挥好经纪业务的通道职能,向投资者提供便捷和安全的服务。当然,这里的通道服务不仅仅是提供“通道”,国际经验表明,通道服务也可以做出差异化。比如,可以针对不同交易目的的客户提供不同类型的通道,对于程序化交易的客户,要提供良好的技术平台和快速的下单线路;对于套利投资者,可以开发专门的套利交易软件,提高客户操作的便利性;对于一般投资者,可以提供手机、互联网等多种交易方式。

2.从信息不对称角度看,金融中介的存在有助于帮助投资者降低搜寻成本和监督成本

对于期货公司而言,就是应该发挥好投资咨询和中介监督的职能。期货市场相对于证券等其他金融市场,具有更高的专业技术性。一般投资者对于市场的研究毕竟有限,需要期货公司在投资过程中提供全面、深入和准确的信息研究支持,也就是提供优质的咨询服务。同样,在期货基金和信托的运行过程中,投资者需要期货公司做好投资产品的风险监控和资金安全管理工作。这就要求期货公司在基金和信托产品的运行过程中,与银行一样,发挥相应的第三方监督职能。

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